发布时间:2019-07-02 16:06:44 文章来源:互联网
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  资金跨季略有收紧,期限利差持续走扩

  

  当前市场对美联储降息预期不断加深,在过去半年内,短端美债收益率对此已经充分反应,倘若美联储降息靴子落地,短端美债收益率的下行趋势或将放缓。那么长端美债又将如何变化?我们仍然以上时间段为研究区间,梳理10Y美债和其他大类资产的变动情况。

  除了联邦基准利率企稳而短债收益率率先下行外,我们发现短债收益率也存在率先上行的情况。如2003年下半年~2004年上半年,联邦基准利率一直保持在1%的中枢水平,虽然真正的加息发生在2004年6月25号,但在当年的1季度末2Y美债收益率已经出现上行,直至加息时点,收益率上行幅度约150bp。加息后,2Y美债收益率中枢小幅回调。

  此外,还有当基准利率保持稳定,同时短端美债收益率也表现平稳的阶段,比如2011年9月至2013年年中,但此后,如上述分析,基准利率保持低位稳定,而短端美债收益率开始上行。

  根据以上分析,对比联邦基金利率发生趋势性切换前后短债收益率的表现,我们可以得到以下3点结论:第一,1990年后,基准利率的稳定性有所增强,以2Y为代表的短端美债收益率的变动更包含对未来资金利率的预期。第二,基准利率和短端美债收益率走势同步企稳一般发生在基准利率较长时间保持稳定的背景下。第三,如若短端美债收益率率先出现变动,那么当联邦基金利率调整落地后,短端美债的调整幅度将一定程度弱化。

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