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福耀玻璃集团在美国投资成功的原因是什么

黑马来回答，我把问题稍微改动一下：福耀玻璃值得投资吗？这是一个什么样的公司，未来会怎么样？毕竟作为投资者这是我们关心的问题。

一概况

1汽车行业现状

福耀玻璃的营业收入70%是来自中国内地，目前他是国内行业中的龙头地位，主要客户是汽车整车厂，所以他的经营业绩受汽车行业整体状况影响，而汽车行业这几年都是低速增长，目前全球汽车行业的平均增长率在5%以内，中国的增长率在3%左右。

中国汽车的销量世界第一的地位已经维持了8年，从2015年开始到现在基本上都在2800万辆左右，一直没有突破3000万。

未来中国汽车产业的潜力还有多大？目前的汽车保有量大概3亿辆，平均一个家庭0.65辆汽车，美国平均一个家庭是2辆汽车，那是不是说未来中国会像美国一样？我的答案是不会，因为基本国情不同，美国是一个地广人稀的社会，人口远远没有中国这么多，这么集中，很多人是生活在小镇上，所以需要汽车，也能够容纳这么多汽车，而中国城市就现在这些汽车，每当下班就拥堵的像蜗牛爬行，根本容纳不了更多的汽车，如果中国像美国一样人均家庭2辆车，那就是一个灾难。

汽车行业真正的发展会是新能源汽车，无人驾驶汽车，目前新能源汽车的销量年均增长速度大概在50%-60%，但总的基数还是很小，不到100万台，未来的销量有多大，我觉得他的销量上线应该和目前的汽车保有量差不多，因为未来新能源汽车将会取代现有汽车，就像智能手机取代功能手机，所以目前的汽车销量应该就是未来汽车上限。

为什么说是上限呢？因为未来汽车将回归到他最本质的功能，解决人们的交通问题，人们未来对汽车的态度更多是使用它，而不是占有他，当无人驾驶汽车完全成熟以后，随叫随到的服务让绝大多数人没有必要拥有一辆自己的汽车，使用权和所有权将分离，人们的消费观念将发生巨大的改变，未来的社会人们会越来越注重自己生活的感受，注重和他人分享。

所以2800万辆汽车的销量大概率会是新能源汽车的上限。

这对福耀玻璃是个好事，因为这些新的汽车还会需要汽车玻璃，而且需要更多，更大的玻璃，因为未来的人们更讲体验，天窗更大，甚至汽车全部都是玻璃车身。数据也表明汽车上的玻璃是越来越大了，在二十年前一辆汽车上玻璃的面积只有2个平方，现在是5个平方。

汽车产业的发展会有剧烈的变革，但对于福耀玻璃影响不大，关键是他在行业内的地位怎么样

2企业基本情况

福耀玻璃1987年成立，31年的历史，1993年上市。

董事长曹德旺先生，是一个很受尊敬的企业家，9岁上学，只读了5年就自己谋生了，一个什么都不懂14岁的少年，可以想象吃了多少苦，据他的书里回忆是经常食不果腹，受尽了白眼，经历了难以想象的艰辛，但是就这样一步步的奋斗成功了，成为企业家之后热衷于慈善事业，个人捐款达到80亿，是中国首善，同时是一个佛教徒。

2017年汽车玻璃业绩是178.68亿，浮法玻璃是28.99亿，这是生产汽车玻璃的原材料，通过自己生产浮法玻璃每年给企业节约了生产成本8个亿。

主要客户是整车厂，销量占福耀玻璃业绩的86%，有宾利，奔驰，宝马，路虎，奥迪等豪华品牌，其他销售给了汽车维修店，所以他是一个2B企业，在美国，德国，俄罗斯都有工厂。

未来企业的发展方向主要是二个：

1全球化经营，所以在美国开设工厂，而且是比较成功

2在夯实汽车玻璃主业的基础上，研发新技术，做更高科技含量的轻量化玻璃，看准了太阳能前景，做光伏玻璃。

在福耀玻璃的业绩中63.7%是来自中国内地，国外市场竞争非常激烈，但业绩占比也在逐年慢慢增加，从2011年的32%增加到2017年的36.4%，说明福耀玻璃在国际市场还是有竞争力的。

3竞争状况

福耀玻璃国内市场占有率70%左右，另外二家汽车玻璃企业一个是南玻，营收是40个亿，一个是耀皮玻璃，营收7.2亿。

福耀玻璃70%的市场份额基本具备了垄断的市场地位，这意味着行业血拼价格，并购的阶段已经过去了，同时也意味着行业高速增长的时期结束了。

制造企业的竞争优势主要来自规模效应，当规模达到一定的程度，他的边际成本会下降，新进入者无法和他竞争，因为除非是颠覆型的技术，否则在成本上根本没有竞争力。

所以福耀玻璃符合投资的一个标准，具有垄断地位的行业龙头。

在全球范围福耀玻璃目前是第二，市场占有率2013年的数据是20%，最大的对手是圣戈班，其他几个对手是旭哨子，板哨子。

二企业经营状况

1营业收入

营业收入2014年129.23亿，到2017年为187.1亿，年平均增长率为13.1%，这个增长率在全球汽车增长只有2%-5%的背景下还是非常亮眼的变现。

2净利润

净利润2014年是22.2亿，到2017年是31.49亿，年平均增长率为13.5%，和营收增长是完全匹配。

2016年扣非净利润率18.4%，2017年16.19%，而更早的2015年是19.2%，2014年是23%。之所以越来越低是因为福耀玻璃参与了国际竞争，国外的净利润比国内低5%，所以虽然16.19%的净利润水平很不错，但整体的趋势是越来越低了。

但值得注意的是2017年净利润几乎没有增长，只有0.14%，但是营业收入还是增长了12.6%，原因是什么呢？

一个是汇率对企业净利润的影响，减少了大概3-4个亿的利润，

还有通过对比营业总成本可以看到变化，2016年的营业总成本是128.26亿，而2017年是152.12亿，其中财务费用是4.19亿，而2016年财务费用是-3.99亿，一进一出8亿多，加上管理费用2亿多，一共10亿。

通过现金流量表也可以看出2017年比上一年在偿还债务方面多支出了24亿多，而在分配股利和利息方面差别不大，都是21亿左右。

这些还债的钱，主要花在固定资产投资上，也就是美国建设新工厂，购买新设备是需要钱的。

3ROE

再看净资产收益率，这二年的水平大概在17%到18%，盈利能力还是非常好。

4现金流

从上图可以看出，福耀玻璃的自由现金流一直为正，作为制造企业来说，非常好，也是行业内最好的水平。因为这类型重资产企业要花很多的钱去投资，如果企业的产品没有竞争力，在行业里没有议价能力，只要应收账款多一点，现金流马上就为负了。而现金流一旦为负数，对企业来说是风险。

现在账上有货币资金84.18亿，占总资产的比例为25%，资金非常充裕，负债合计140亿，负债率42%，作为重资产企业还处于合理范围。

5然后我们来看看这个企业的整体效益指标如何

毛利润一直都稳定在43%左右，很高

存货周转率，在3.58次左右/年，也是不错的水平

应收账款周转率

公式：营收/应收账款，应收账款周转率衡量的是一个企业把货卖出去变成钱的周转效率，

应收账款2017年是37.16亿，营收187.1亿

2017年是5次，2016年4.57次，2015年4.91次，基本上稳定在5次左右，产品从卖出去到收到钱大概70天左右，这是比较好的水平。

作为对比，你可以拿同样是制造企业对比计算一下，比如三一重工，2017年营业收入232.8亿，应收账款200.5亿，周转率为1.16，一年周转1.16次，一看就知道差距了。

总体来说，福耀玻璃的企业经营管理水平，市场竞争力，企业盈利能力，竞争力都是非常好的。

三估值

目前的市盈率为27.69倍，而净利润增长率为13.1%，近5年的平均增长率也是13%左右，peg=1.84倍，所以第一个感觉是估值太高了。

那应该给多少价格呢？这需要对他未来的净利润增长做一个预估，首先行业的整体状况目前是3-5%的增长，结合福耀玻璃近5年的实际表现，给10%-12%这个范围的增长预期，应该是合理的，那么按照一季度0.22元的每股收益计算，他的股价大概在10.5元，现在是24.8元。

当然如果你认为我对其未来的增长预估太低了，你可以有不同意见，但我是基于历史的事实，行业的现状得出的结论，在目前状况下，虽然福耀玻璃是好公司，但其价格太高，记得我三个月前对老板电器的估值也是如此，现在事实怎么样？

借助此文，我要给大家介绍一个投资者需要懂的概念，叫做“均值回归”，意思是说任何企业发展总是有起有落，就像四季轮回一样，在顺风顺水的时候，大家都看好所以价格高的很，在低谷的时候大家都不看好，所以价格低的很，但是请记住，最后他们都会回归均值，高的会掉下来，像老板电器这样，低的会涨上去，像前期我说价值被低估的几个股票一样。

有时候，我们要相信世间万物的规律，相信常识的判断。

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