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同业存单对基准利率的影响

来自MBA智库百科（）

同业存款

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什么是同业存单

同业存单是作为同业存款的替代品出现的。同业存单是商业银行开展主动负债管理的重要工具。完善银行同业拆借市场Shibor报价的短、中、长期利率曲线。同业存单主要发行期限为3至6个月，主要投资者为金融机构，主要为商业银行、保险公司、基金等。同业存单本质上是可以交易的同业存款，以及也类似于银行向金融机构发行的短期债券。

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同业存单的市场状况

2013年8月14日，一位接近央行的人士透露，存款利率市场化不可能一蹴而就，存款利率全面放开的条件尚不具备，但推出同业存单是个好时机先在银行间市场窗口存款。央行对此进行了研究，对同业存单的定义、发行和交易对象、期限和定价方式、审批程序和金额、发行、流通、转让方式等关键要素进行了详细研究和充分论证和监管归属问题。探索同业存单等替代性金融产品的发行和交易。不排除在2013年或2014年初率先开展同业存单发行交易试点。 2013年以来，监管层多次就同业市场同业业务存在期限错配风险发出警告。在一系列严格的监管政策的影响下，银行不得不重新配置同业资产。许多股份制银行已经限制了他们的转售业务。但从同业市场来看，同业存单业务依然十分活跃，线下交易也很普遍。这给央行带来了监管难度，同时也为试点发行同业存单提供了契机。

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有关同业存单的措施

一、措施出台

工行城市金融研究所副所长在报告中表示，预计2013年下半年甚至2014年初将出台新措施，包括可能率先放开同业存单存款利率管制。银行同业拆借市场，取消五年期存款。利率限制，现有的银行间同业拆借利率市场报价机制安排进一步延伸至信贷市场等。当然，包括存款保险制度在内的配套措施也将尽快落实，进入壁垒对于银行业可能会下调。

2. 银行措施

为顺利开展同业存单试点工作，银行间市场同业拆借中心已按照央行要求，着手研究准备创新产品发行交易的各项条件。与此同时，报价行也在逐步理顺内部管理机制，强化总行对分行定价的约束作用，参与同业存单等替代金融产品的探索。

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同业存单的优势

同业存单的推出：

1、有助于改善Shibor品种的期限结构

2、有利于提高商业银行的定价能力

同业存单是商业银行开展主动负债管理的重要工具。市场化定价的资金成本具有波动性和不确定性，将倒逼商业银行加强资产负债管理，提高风险管理能力，从风险管理中谋取效益。

与同业存款相比，同业存单具有三大优势：

1、主动性：发行人可根据资产负债管理的需要同业定期存款利率，自行决定发行数量和发行期限。

2.透明度：作为在线业务，市场定价可以根据供求关系来提高透明度。

3、稳定性：同业存单可以转出，不能提前支取，可以避免银行存款的波动。

更重要的是，即将推出的同业存单在发行对象上与同业存单类似。根据《大额可转让定期存单管理办法》（1996）的有关规定，同业存单吸收的存款应当计提存款准备金。因此，试点推出的同业存单可作为一般存款，纳入存贷比考核范围，这对经济压力较大的中小股份制银行极具吸引力。吸收存款的压力。

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制约同业存单发展的因素

影响同业存单发展速度的因素有几个：

1、从同业负债情况看，近年来中小银行同业负债规模快速扩大，占总负债的比重也在持续上升。同业负债占国有大型银行总负债的比例较低，并没有持续上升。

因此，在试点初期，国有大型银行大规模扩大同业存单规模的动力并不强。如果将试点扩大到其他股份制银行和地方中小商业银行，可能会加快同业存单的发展。

2、同业存单由于是标准化产品，虽然融资成本较目前的同业存单有一定优势，但条款不够灵活，信息过于透明等因素使其无法完全替代线下同业存款。

三是政府审批速度和政策限制。在试点初期，预计央行可能会给各试点银行固定的发行额度。

4、同业存单是否享有一定的便利条件。作为主动负债工具，同业存单能否算作普通存款，能否纳入存贷比计算指标，备受各方关注。

目前，同业存款不能算作普通存款，也不计入存贷比。但如果保险公司也可以购买同业存单，由于保险公司存放在银行的存款属于普通存款，同业存单是否计入普通存款是可以协商的。另外，由于同业存单具有债券类属性，商业银行发行的普通金融债券在计算存贷比时可以扣除，那么同业存单是否可以在计算存贷比时扣除指标也值得商榷。

5、与海外市场大额可转让存单类似，同业存单可能具有顺周期特征。在资金紧张的过程中，或市场预期利率上升时，银行可能锁定较低的融资成本。因此，在利率上升的环境下，同业存单的规模或比例会增加，反之亦然。这类似于回购融资的情况。通常在融资利率上升的环境下，银行通过回购融资的未偿余额会增加。

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同业存单对基准利率的影响

无论同业存单发展多快，它的推出都将有利于利率市场化的进一步发展。从海外市场的经验来看，大额存单的定价一般遵循同期限银行贷款利率。比如美国大额存单利率更接近美元Libor，香港人民币大额存单利率也会参考CNHHibor。

中国同业存单的定价也将参考同期的Shibor利率。从表面上看，同业存单的定价取决于Shibor利率。但在实际发展过程中，也可能是同业存单的发展促使Shibor利率更加市场化，对市场变化更加敏感。

目前国内Shibor利率体系中，3个月内的Shibor利率报价主要参考同期回购利率。由于有主动回购交易作为参考，3个月内的Shibor利率相对市场化，也能动态反映市场的多样性。但3个月及以上期限的Shibor利率波动性不足，其背后也没有主动公开透明的交易产品作为报价参考，其定价的真实性存疑（图10）。

例如，在资金紧张的变化过程中，虽然线下同业拆借和同业存款的报价名义上是基于同期限加点的Shibor报价，但波动剧烈的主要是加点的幅度，资金紧张程度对Shibor利率本身有影响。影响力被削弱。

3个月及以上期限的Shibor利率报价如有较为活跃、公开透明的货币市场工具交易（如同业存单），报价交易者也将逐步参考货币市场工具的交易价格形成 Shibor 报价。这使得较长期的Shibor利率波动性更大，更能反映市场利率的实际变化。

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同业存单对银行负债成本的影响

同业存单本身作为一种融资工具，不会推动利率向某个方向发生趋势变化。利率水平的确定仍需综合判断经济增长、通胀、央行货币政策、银行资产负债结构等因素。无论经济基本面和央行货币政策如何，同业存单是否会增加银行负债成本，取决于同业存单的发展速度和便利程度。

从银行负债的角度看，银行融资具有双轨制的特点。从银行的FTP系统（FundsTransferPricing）来看，其在成本端的投入包括尚未完全市场化的存款，以及相对市场化的同业资金交易和债券发行。从同业资金成本与上市银行存管资金成本对比来看，同业资金成本平均比存管资金成本高150-200bp左右。

从以上分析看同业定期存款利率，国有大型银行的同业负债率近年来并没有明显上升，而中小银行的同业负债率上升幅度较大。而中小银行发展同业负债主要是为了与同业资产挂钩。但在今年6月“钱荒”和银保监会进一步规范银行理财和同业业务后，同业资产发展放缓。

从同业存单替代同业存单来看，由于同业存单发行利率将在一定程度上低于同业存款，提高同业存单在同业负债中的比重将有助于银行适度降低同业负债成本。与同业存单的推出相比，未来存款端利率市场化改革可能会对提高银行资金成本产生一定影响。

同业存单的推出将为今后普通大额可转让同业存单的重启积累经验，特别是同业存单有助于进一步完善Shibor利率体系，从而培育大额可转让存单的定价基准。未来可转让大额存单。同业存单发展成熟后，监管部门可进一步推进普通大额可转让存单试点改革。

对于金融机构而言，同业存单作为一种流动性好、信用风险低的产品，是较为重要的货币市场投资工具。随着货币市场基金及类似现金管理产品的扩张，预计货币市场基金将对该等产品产生旺盛的投资需求。事实上，同业拆借已成为货币市场基金的重要投资品种。

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