近期发布:银行业：人民银行上调法定存款准备金率 点评::全景证券频道

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事件：

中国人民银行决定自2011年6月20日起上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

此次上调存款准备金率，是自5月12日上次上调存款准备金率以来，今年第六次上调存款准备金率，货币当局的主要政策意图是对冲本月到期的近2600亿元人民币。月。 央行票据和回购债券3500亿元。 存款准备金率调整后，大型上市银行存款准备金率为21.5%，中小上市银行法定存款准备金率为19.5%。

注释：

我们认为，本次上调存款准备金率主要是针对6月到期的央行票据和回购债规模较大，其政策意图主要是为了流动性的稳定增长。 存款准备金率上调符合市场一致预期。 可以说人民银行存款准备金利率，目前货币当局的政策并没有超出预期，这也符合当前复杂的经济环境。 存款准备金率的提高几乎可以锁定3800亿元的到期资金，这使得央行的公开市场业务操作空间更大。

我们继续维持对今年存款准备金率调整的判断，即目前为止的存款准备金率上调主要是短期的避险需求，而非中长期的紧缩需求。 正如我们在去年12月10日的报告中所分析的那样，为了应对复杂的国际国内经济形势，管理当局仍将更多地使用量化政策工具来控制流动性。

同时，我们预计5月外汇资金将超过3500亿元，贸易顺差和热钱流入解释了此次资金流入的大部分原因。 由于投机资金的存在，我们维持此前对加息时机和方式的判断，即单边加息的可能性较小，活期存款利率持续上行经济意义不大。 存款准备金量化法具有“成本低、实施快、影响小”等诸多优点，未来仍有借鉴空间。 （具体分析可参考我们的《存款研究3》）

我们判断商业银行不会用超额存款准备金来弥补本次存款准备金率的上调。 主要原因是银行业倾向于在半年期间提高自身准备金率。 在目前同业资产约占6%-9%、债券投资约占20%的资产结构下，商业银行将考虑压缩这两项资产以满足监管要求。 考虑到同业资产收益率在2%左右，债券投资收益率在3%左右，置换0.5%的资产应用将影响净息差约0.5-0.8个bp，影响净息差2011年利润增长约0.4%。

在5月份金融数据所体现的货币政策基本目标已经基本实现的背景下，我们认为今年加息两次以上的可能性已经比较有限人民银行存款准备金利率，存款准备金率的调整随着控制流动性的手段将成为下半年的重要因素。 货币政策的主要操作工具。

（详见附件）