解读超额存款准备金率下调背后的深意

解读超额存款准备金率下调背后的深意

□王勇

4月3日，央行在决定下调中小商业银行存款准备金率1个百分点的同时，同时决定将金融机构在央行超额存款准备金利率由0.72%下调从 4 月 7 日起降至 0.35%。 可以说，这是3月31日国务院常务会议进一步加强对中小微企业金融支持措施的积极贯彻落实。 尤其是央行时隔12年首次调整超额存款准备金利率，其逆周期调控意义重大、影响深远。

说到超额存款准备金率，很容易与超额存款准备金率混淆。 其实，两者虽然只有一字之差，但实际意思却大相径庭。 超额存款准备金率是指商业银行存放在中央银行的存款中超过法定存款准备金的部分占存款总额的比例。 超额存款准备金是指金融机构自愿存放在中央银行的资金中超过法定存款准备金的部分。 由银行酌情决定，主要用于支付结算、头寸转移或作为资产使用的储备金。

超额存款准备金利率是中央银行对商业银行超额存款准备金计付利息执行的利率。 从国外央行的做法来看，有的只对法定存款准备金计息，有的不对全部存款准备金计息，而我国对所有存款准备金都计息，利率相对较低高的。 比如长期以来，按照规定，法定存款准备金利率为1.62%。 超额存款准备金率自2008年由0.99%下调至0.72%后未调整，此次央行下调超额存款准备金利率时隔12年。 利率从0.72%下调至0.35%，大幅调整37个BP。 这会让市场大吃一惊。 央行为何选择此时下调超额准备金利率？ ？

按照央行的解读，此举是为了推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。 就是这样。 超额准备金利率是商业银行将超额存款存放在中央银行所获得的收益率。 利率下调其实就是鼓励银行不要把所有的钱都放在央行，也不要把央行释放的流动性囤积在自己手里。 或者在货币市场上出现淤积，把资金拿出来放贷，支持实体经济，特别是加大对中小微企业的信贷投放。

此外，另一个值得注意的信息是，超额存款准备金利率仍是我国“利率走廊”的下限。 所谓“利率走廊”，是指央行以市场利率作为货币政策的中介指标，实施利率目标调控的过程法定存款准备金的利率，通过设定政策利率上下限率，以确保它不会受到外部冲击。 宏观经济风险的货币政策调控机制。 在该机制运行过程中，市场利率在设定的上下限范围内受市场力量的影响自发波动，如同在“走廊”中自由变化，因而得名。 “利率走廊”的主要功能之一是给予市场稳定预期。 考虑到此前政策利率体系中的7天期逆回购利率和MLF利率已进行了2至3次调整，本次下调超额存款准备金利率体现了政策利率体系与利率体系的联动。一定程度上，有利于维护“利率走廊”的有序运行。 而且超额准备金利率的调整，意味着整个利率体系的重心可能会进入一个快速下行的通道，从而导致MLF、OMO等利率下行，进而引导下行。贷款方的LPR利率。

本次监管采取定向降准与超额存款准备金率下调相结合的模式。 定向降准释放法定存款准备金，意在降低商业银行负债成本，释放长期流动性。 下调超额存款准备金利率，影响超额存款准备金和商业银行留存资金的机会成本，鼓励商业银行加大对实体经济的信贷投放。 而且，央行此次对中小银行的定向降准是今年以来的第三次。 此前，央行在1月初和3月中旬实施了两次降准，第一次是普降0.5个百分点，第二次是对大行定向降准0.5至1个百分点。 此次降准目标明确为中小银行，降准目标为1个百分点。 这将进一步扩大政策红利，帮助银行释放长期资金，实现对中小微企业的“精准滴灌”。

商业银行超额存款准备金一般在1.3%至2.4%之间波动。 小得多，但超额存款准备金构成了银行间短期流动性的一个来源，包括债券交易结算、同业拆借、质押式回购，实际上都是不同银行之间超额存款准备金的变动。 因此，本次调整超额存款准备金率的意义在于重新分担商业银行的负担，支持中小银行。 这是因为大型商业银行、股份制银行和城市商业银行的风险承受能力不同。 从拨备覆盖率来看，三者的平均值分别为234.33%、192.97%和153.96%。 总体而言，大银行表现良好，股份制尚可，城商行有待完善。 在支持实体经济的环境下法定存款准备金的利率，需要重新分配不同类型银行的压力。 资产负债表好就多拿，资产负债表不好就少拿。 降低同业拆借成本，有助于缓解中小银行资产负债表压力，鼓励中小银行更好地支持实体经济。

（作者系中国人民银行郑州培训学院教授、银行业研究与诊断中心主任）