【外汇课堂】商业银行贷款利率与利率走廊（一）

【外汇课堂】商业银行贷款利率与利率走廊（一）

本课题旨在厘清各种利率之间的关系，主要涉及三个部分：利率框架、特殊利率和利率走廊

(1) 利率框架

我国利率框架涉及三个主体、两个方向。三主体是中央银行、商业银行、居民；两个方向：存款利率和贷款利率。下图展示了三者的关系。商业银行充当沟通中央银行与居民之间货币传导的桥梁。中央银行作为总协调机构，负责确定和公布基本利率水平。

（一）存款准备金率

商业银行在中央银行的存款：法定存款和超额存款

1）法定存款：法定存款准备金是中央银行规定商业银行必须存放在中央银行的存款。商业银行存款总额的比例就是法定存款准备金率。（注：法定存款准备金率不是利率，而是需要存入的本金比例）。法定存款准备金率是商业银行可以获得的利率。

2）超额存款：超额存款准备金是商业银行自愿存款和法定存款以外的留存存款，主要用于转仓。

这两种存款称为存款准备金，存款利率称为存款准备金利率。

央行目前法定存款准备金利率为1.62%，超额准备金利率在长期维持在0.72%后，4月份下调至0.35%。

(2) 人民币存款基准利率

居民在商业银行的存款利率：包括活期存款、不同期限的定期存款等。

下图显示了2008年以来活期存款、3个月定期存款、6个月定期存款、1年期整笔存取款的利率走势。可以看出，自2012年7月以来，利率活期存款一直维持在0.35%。2015年定期存款利率大幅下调。目前3个月定期存款利率为1.1%，6个月1.3%，1年1.5%。

（3）金融机构贷款利率

商业银行在央行的贷款利率可以通过普通贷款和再贴现两种渠道获得。

普通贷款：以信用或抵押方式贷款，到期还本付息。

再贴现：是央行三大货币政策工具之一。它通过抵押票据获得部分资金并提前支付利息。

下图是央行对商业银行的贷款利率。2008年金融危机后，贷款利率整体下调，2011年左右有所回升，目前短期贷款利率维持在3.25%，半年内贷款利率为3.75%，一年期贷款利率3.85% %，再贴现期短，一般不超过4个月，利率低至2.25%。

(4) 人民币贷款基准利率

居民向商业银行贷款所收取的利率。

可以按词来分。下图是2008年以来商业银行居民短期、1年期、中长期贷款利率走势图。可以看到，自2015年12月以来，短期、中短期——长期贷款利率维持在4.35%，中长期贷款利率维持在4.9%。

(5) 同业拆借利率

银行间短期拆借利率为市场化利率，不受中央银行直接调控。国际上一般以银行同业拆借利率为基准，如美国联邦基金利率、伦敦银行同业拆借利率（LIBOR）、新加坡银行同业拆借利率等。

下图为2019年至今我国三个月期银行同业拆借利率SHIBOR（上海银行同业拆借利率）。今年SHIBOR利率一直在下降。目前三个月期SHIBOR在1.39%左右。

(6) 民间借贷利率

民间借贷利率是一些民间机构和个人的自发借贷行为。利率由双方协商。法律规定民间借贷年利率为24%，受国家法律保护。超过36%则无效。

下图是2015年以来民间借贷的P2P市场利率，可以看出，2016年P2P利率最高达到了36%。2019年利率有所下降，但仍在7%以上。一年多的平均利率维持在10%左右。与银行相比，民间借贷成本更高，利息也更高。通常，当企业或个人没有足够的抵押品从银行获得贷款时，他们会选择民间借贷企业活期存款利率，而民间借贷伴随着较高的风险。

总结：所有的利率都围绕着三个主体和两个关系展开。

存钱：居民->商业银行->中央银行；中间存款利率为：存款基准利率、准备金利率

借款：央行->商业银行->居民；中间贷款利率为：贷款利率（含再贴现）、贷款基准利率

在中央银行、商业银行和居民之间，商业银行充当中间的桥梁，起到衔接货币流通的作用。中央银行通过调整利率来影响存贷款的数量和成本，间接调节货币供应量。

(2) 部分特殊利率

那么在这个体系下，我们经常听到的利率术语SLF、MLF、TMLF、PSL、LPR属于哪个环节呢？

答：MLF、TMLF、SLF、PSL、再贴现率、逆回购利率是商业银行向央行贷款的环节。

DR007、R007为商业银行同业拆借利率。

LPR是商业银行对居民向商业银行借款所报的利率。

金融机构贷款利率

SLF (Standing Lending Facility) 常备借贷便利

SLF是商业银行向中央银行申请抵押贷款的一种方式。有需要的商业银行向央行提出申请。贷款期限一般为短期的1-3个月。央行将在每月第一个工作日公布SLF操作余额，这是一种常态化的货币政策工具。

下图为SLF隔夜、7天、1个月贷款利率。SLF利率调整不会过于频繁。最近一次调整是在2018年3月，SLF利率上调0.05%，隔夜3.4%，7天3.55%，1月3.90%。

SLF利率高于其他央行贷款利率，是因为针对性强，属于个别商业银行的微观干预。商业银行根据自身流动性申请贷款，覆盖面广。通常，商业银行和所有存款性金融机构均可申请，因此SLF利率一般被用作利率走廊的上限。

MLF (Medium-term Lending Facility) 中期借贷便利

MLF是指中央银行提供中期基础货币的货币政策工具。对象为符合条件的商业银行和政策性银行。等优质债券作为合格抵押品。（来源：百度百科）

简单来说，MLF就是商业银行向央行借钱（贷款）的环节，期限为3个月、6个月、中期1年。

商业银行和央行正常放贷有什么区别？不同之处在于：优惠力度大，数量有限。

根据经济形势，央行将不定期开展MLF操作，公布操作规模和中标率，商业银行可以以低于正常贷款的成本获得按揭贷款。

下图是MLF一年期利率和普通央行贷款利率的对比。可见MLF利率远低于普通央行贷款利率。（注：上述商业银行普通贷款虽然再贴现政策利率为2.25%，低于MLF，但再贴现期限较短，一般不超过4个月。）

下图为MLF自2014年成立以来的年度投资规模和利率，截止日期为3月、6月和一年。但从2017年年中开始企业活期存款利率，央行只进行了一年期MLF。截至目前，2020年累计投资7000亿元。

贷款利率方面，一年期MLF利率在2018/2019年见顶，达到3.3%，随后在2019年11月逐步回落，近期公布的MLF利率下调至2.95%。

TMLF (Target Medium-term Lending Facility) 定向中期借贷便利

顾名思义，就是针对特定对象的MLF，是央行为支持融资困难、融资成本高的小微企业和民营企业推出的一项定向中期借贷便利。

申请人为大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行。央行希望通过商业银行向中小微企业等实体经济发放大量贷款，降低中小微企业和民营企业贷款利率，服务实体经济和民营企业。

TMLF创立较晚，2019年1月23日首次运行，运行期限为一年，利率为3.15%，比当时的MLF利率低15个基点。

PSL (Plugged Supplementary Lending) 抵押补充贷款

PSL是央行为基础设施建设、铁路、棚改等改善民生项目提供金融支持的融资渠道。它为商业银行提供较低的中长期利率以支持经济基础设施建设。抵押品包括高等级债券和信贷资产。

下图为PSL成立以来的贷款利率。可见PSL贷款利率远低于普通贷款利率。

逆回购利率

正回购业务是央行开展公开市场操作的一种方式。央行通过直接与金融市场交易对手方开展正回购（或逆回购）业务，分阶段调节市场流动性。

央行回购是央行卖出债券、回笼资金、收紧货币，而逆回购是买入债券、提供资金、释放流动性。

逆回购一般期限较短，7天期逆回购较为常见。下图为央行7天期逆回购利率。2019年11月开始，央行逆回购利率开始逐步下行，目前为2.20%。

银行间市场利率

DR007 / R007 同业拆借七日回购利率

相同点：均为银行间市场7天质押式回购利率

差异：R007 整个银行间市场、不限交易机构、质押式回购标的资产的回购利率。

DR007 金融机构存款，抵押品为无风险国债等利率债券，风险较低

用途：一般采用市场上的七日回购利率

下图是DR007的利率走势。目前7天DR007利率约为1.3%。

LPR (Loan Prime Rate) 贷款市场报价率

百度百科给出的定义：LPR是由有代表性的报价银行，根据银行对最佳客户的贷款利率，加上公开市场操作利率（主要指MLF利率）加分报价。

LPR是商业银行向居民发放的贷款利率。成立于2013年10月，目前拥有1年期和5年以上两个品种。

问：LPR与普通贷款基准利率有何区别？

不同的是：一个由央行制定，一个由市场决定，由商业银行联合报价决定。

其联系是：LPR相当于贷款利率的一次改革过程，从央行制定到逐步市场化。虽然两者同时存在，但最终目的都是根据市场LPR来确定贷款利率。

问：LPR报出的贷款利率是怎么来的？

18家商业银行在MLF利率基础上，结合市场行情和自身行情给出LPR报价。央行授权全国银行间同业拆借中心计算并公布。计算方法是去掉最高报价和最低报价。剩余报价按算术平均计算，商业银行于每月20日重新报价。

下图为一年期LPR贷款利率。2019年11月以来，LPR报价开始下滑。最新一年期LPR报价为3.85%，较上月回落0.2个百分点。

下图是2018年以来一年期MLF、LPR和基准贷款利率的对比。2019年9月，LPR先于MLF开始下降，说明市场对利率更加敏感。到目前为止，LPR 普遍比 MLF 高 1% 左右。近期，两者利差收窄，意味着市场贷款利率下降幅度更大，更有利于实体企业融资。

(3) 利率走廊

利率走廊是中央银行为了锁定走廊之间的市场利率，维护货币市场稳定而设定的利率上下限。

利率走廊的上限是商业银行在央行的贷款利率，通常采用SLF利率（Standing Lending Facility）作为利率走廊的上限。目前SLF利率隔夜3.4%，7天3.55%，1个月3.90%。

理论利率走廊下限为商业银行在央行的超额存款利率，即商业银行自愿存放在央行的存款。超额准备金利率长期维持在0.72%，4月份下调至0.35%，长期处于低位。因此，市场普遍将央行逆回购利率作为实际利率的下限。

实际利率走廊下限为央行7天期逆回购利率。由于央行进行公开市场操作，利率较低且具有弹性，一般被认为是央行的政策目标利率，承担利率走廊下限的作用。

SLF为利率走廊上限（绿色），超额存款准备金利率（红色）为理论利率下限，中间为实际利率走廊下限-逆回购利率（橙色），可以看到过去一段时间的逆回购利率一直承担着较好的利率走廊下限的作用。中间变化比较大的是DR007（蓝色），银行间市场回购利率。

维持利率走廊上下限的传导机制：当市场存款利率低于利率走廊下限（商业银行在央行的存款利率）时，商业银行会选择存入央行，将推动市场间存款利率上调，回归利率走廊范围内。下限也是如此。

问：DR007跌破央行逆回购利率，实际利率走廊下限失效？

原因：当央行在公开市场操作中主要通过逆回购发行货币时，获得资金的一级交易商以不低于逆回购利率的利率向其他金融机构发行货币，赚取差价，维持逆回购的作用购买利率作为实际利率走廊的下限。而当央行扩大货币供应渠道，伴随着较低的利率，如MLF、TMLF等，银行间市场可以通过其他方式获得利率较低的资金，打破利率下限的作用逆回购利率，表明市场资金相对充裕。

当前理论利率下限已经打开，央行超额存款准备金率下调至0.35%，与人民币存款活期基准利率持平，为后续市场利率进一步下行创造空间.

资源：

/content/19/0301/00/60520776_818255426.shtml

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