日元“避风港”光环褪色？这对日本经济有什么影响？

日元“避风港”光环褪色？这对日本经济有什么影响？

日元的避险地位正在减弱。在短短三周内，美元兑日元升值超过 9%。3月28日，美元兑日元触及125.09，为2015年以来的最高水平。日元一直被视为避险资产。多年来，全球市场的一个基本原则是，当危机来袭时，交易员纷纷涌入日元。一方面，这是由于低利率货币在风险加剧时更容易吸引买家，同时也得益于日本作为全球最大净债权国的地位——当经济陷入危机时，日本人一般会出售海外以外币计价的资产。资产，并将资金提取到国家。2007-2009 年全球金融危机期间，紧张的投资者将资金撤回日本，日元因此升值；1998年10月，对冲基金ITCM引发的危机达到顶峰，美元/日元从136跌至112。日本仍是世界上最大的债权国。其海外净资产——海外居民拥有的资产减去欠外国人的资产——约为 3.5 万亿美元，几乎占日本年度 GDP 的 70%，其中一部分是工厂和办公楼等固定投资，但很大一部分是银行存款、股票和债券，可以快速变现。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？在对冲基金 ITCM 引发的危机达到顶峰时，美元/日元从 136 跌至 112。日本仍然是世界上最大的债权国。其海外净资产——海外居民拥有的资产减去欠外国人的资产——约为 3.5 万亿美元，几乎占日本年度 GDP 的 70%，其中一部分是工厂和办公楼等固定投资，但很大一部分是银行存款、股票和债券，可以快速变现。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？在对冲基金 ITCM 引发的危机达到顶峰时，美元/日元从 136 跌至 112。日本仍然是世界上最大的债权国。其海外净资产——海外居民拥有的资产减去欠外国人的资产——约为 3.5 万亿美元，几乎占日本年度 GDP 的 70%，其中一部分是工厂和办公楼等固定投资，但很大一部分是银行存款、股票和债券，可以快速变现。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？其海外净资产——海外居民拥有的资产减去欠外国人的资产——约为 3.5 万亿美元，几乎占日本年度 GDP 的 70%，其中一部分是工厂和办公楼等固定投资，但很大一部分是银行存款、股票和债券，可以快速变现。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？其海外净资产——海外居民拥有的资产减去欠外国人的资产——约为 3.5 万亿美元，几乎占日本年度 GDP 的 70%，其中一部分是工厂和办公楼等固定投资，但很大一部分是银行存款、股票和债券，可以快速变现。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？可以快速清算。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？可以快速清算。然而，在俄罗斯和乌克兰之间的冲突导致全球风险偏好减弱之际，日元大幅下跌。日元的“避风港”光环正在褪去？这对日本经济有何影响？日元会便宜吗？

1 日本中央银行和美联储走向相反的方向。日元加速贬值的导火索是日本与美欧货币政策的对立。美联储3月16日宣布加息0.25%。美联储主席鲍威尔3月21日暗示，有可能大幅加息0.5%以抑制通胀。随着美联储、欧洲央行和英国央行收紧货币政策并进入正常化轨道，国债收益率相继走高，而日本央行明确表示将维持大规模货币宽松政策日元存款利率，并通过购买长期国债，将长期利率维持在零附近。3月28日，日本央行以指定收益率启动为期四天的无限制债券购买操作，以打压债券市场收益率。也是当天日元暴跌至2015年以来的最低水平。4月4日，日本央行行长黑田东彦表示未来几个季度不会改变超低利率政策日元存款利率，尽管他将面临政治压力日元疲软。日本央行现在更关心当前的经济疲软以及继续支持复苏的必要性。3月9日，日本内阁府公布数据显示，去年四季度GDP同比增长4.6%，远低于初值5.4%的预期。日本银行 10 季度短观调查，000 强公司在努力应对 40 年来最快的成本上涨时，两年来首次出现商业信心恶化。此外，根据国际货币基金组织的数据，日本去年的债务规模相对于GDP的259%是发达国家中最高的，这意味着如果收益率真的上升，融资负担可能会迅速导致违约问题。

日本的通胀水平也是日本央行继续维持低利率的重要经济条件。日本去年年底刚刚摆脱通货紧缩，2 月份核心通胀率每年上涨 0.6%。美国 2 月核心通胀率上升 7.9%。核心 CPI 不包括新鲜食品，但包括能源成本。经济学家估计，日本的核心通胀率将在 4 月份达到 2%，这将符合政府在 2013 年 1 月制定的 2% 的通胀目标。 2. 日元贬值对日本经济有利吗？黑田东彦近日强调：“总体而言，日元疲软对日本是利好因素。” 日元持续贬值确实有利于日本出口，日本的主要出口产品，如汽车或消费电子产品，将成为更具竞争力的产品，尤其是对于丰田汽车和索尼集团等出口巨头而言。这种看涨情绪现在已反映在股市中：iShares MSCI 日本交易所交易基金 (EWJ) 在过去一个月上涨了近 6%。随着日元继续下跌，可能会进一步上涨。“日本股市喜欢疲软的日元，”柏瑞投资多资产业务主管迈克尔凯利说。但分析人士表示，日本经济与 80 年代以出口为导向的经济有着根本的不同。虽然目前疲软的货币有助于提高以日元计算的海外利润，但随着出口商继续将生产转移到海外，对日本贸易量的提振实际上没有以前那么显着。特别是对于丰田汽车和索尼集团等出口巨头而言。这种看涨情绪现在已反映在股市中：iShares MSCI 日本交易所交易基金 (EWJ) 在过去一个月上涨了近 6%。随着日元继续下跌，可能会进一步上涨。“日本股市喜欢疲软的日元，”柏瑞投资多资产业务主管迈克尔凯利说。但分析人士表示，日本经济与 80 年代以出口为导向的经济有着根本的不同。虽然目前疲软的货币有助于提高以日元计算的海外利润，但随着出口商继续将生产转移到海外，对日本贸易量的提振实际上没有以前那么显着。特别是对于丰田汽车和索尼集团等出口巨头而言。这种看涨情绪现在已反映在股市中：iShares MSCI 日本交易所交易基金 (EWJ) 在过去一个月上涨了近 6%。随着日元继续下跌，可能会进一步上涨。“日本股市喜欢疲软的日元，”柏瑞投资多资产业务主管迈克尔凯利说。但分析人士表示，日本经济与 80 年代以出口为导向的经济有着根本的不同。虽然目前疲软的货币有助于提高以日元计算的海外利润，但随着出口商继续将生产转移到海外，对日本贸易量的提振实际上没有以前那么显着。iShares MSCI 日本交易所交易基金 (EWJ) 在过去一个月上涨了近 6%。随着日元继续下跌，可能会进一步上涨。“日本股市喜欢疲软的日元，”柏瑞投资多资产业务主管迈克尔凯利说。但分析人士表示，日本经济与 80 年代以出口为导向的经济有着根本的不同。虽然目前疲软的货币有助于提高以日元计算的海外利润，但随着出口商继续将生产转移到海外，对日本贸易量的提振实际上没有以前那么显着。iShares MSCI 日本交易所交易基金 (EWJ) 在过去一个月上涨了近 6%。随着日元继续下跌，可能会进一步上涨。“日本股市喜欢疲软的日元，”柏瑞投资多资产业务主管迈克尔凯利说。但分析人士表示，日本经济与 80 年代以出口为导向的经济有着根本的不同。虽然目前疲软的货币有助于提高以日元计算的海外利润，但随着出口商继续将生产转移到海外，对日本贸易量的提振实际上没有以前那么显着。

同时，货币贬值、俄乌冲突以及中国疫情对供应链的影响，共同推高了日本进口商品的成本。数据显示，日本 2 月份商品贸易逆差达到 6683 亿日元（56 亿美元），连续第七个月出现贸易逆差。日本 1 月份的经常项目赤字已经达到 1.1887 万亿日元（103.1 亿美元），为 2014 年 1 月以来的最大逆差，尽管来自日本直接投资和证券投资的现金流部分抵消了贸易逆差。这是日本连续第二个月出现经常账户赤字。这主要是由于石油进口成本的飙升抵消了投资收入的增长。《巴伦周刊》称，随着能源、食品和大宗商品进口价格飙升，日本可能会经历 30 年来首次 3% 或更高的通货膨胀率。摩根大通证券日本市场研究主管 Tohru Sasaki 在最近的一份报告中写道：“在避险环境下，日元未能升值表明商品价格的影响越来越大以及随之而来的贸易条件下降。” 震惊。贸易收支恶化和日元贬值之间的恶性循环可能已经开始。”日本瑞穗银行首席市场经济学家唐卡马大辅认为，“日本的经常项目赤字趋于长期，可能会陷入日元A贬值恶性循环。”《巴伦周刊》指出，自2013年以来，黑田东彦领导下的日本央行大幅扩张资产负债表，

目前，日本央行的资产负债表规模超过了 5 万亿美元的 GD??P，但未能提高生产率、创新或工资。3日元会反弹还是走软？在日本央行上周积极购买债券后，日本 10 年期政府债券的收益率周三跌至 0.21% 的低点，迄今为止基本保持不变。该水平仍低于日本央行为零利率设定的 0.25% 隐性上限。投资者关注日本央行是否会公布二季度市场操作计划。有分析人士指出，日本央行二季度可能会加大债券购买力度。此举可能进一步加剧日元的跌势。有人猜测，如果市场继续测试其刺激措施的极限，并且公众对能源价格飙升的不满情绪继续上升，日元走软加剧，日本央行可能需要调整政策。3月29日，日本财务大臣铃木俊一呼吁在日元贬值的情况下采取“稳定”措施保市，并将密切关注汇率走势。他说：“汇率稳定非常重要。我们将仔细监测货币市场及其对日本经济的影响。” 日本财务省国际事务副大臣神田雅人也表示，东京和华盛顿就货币问题保持着密切沟通。《巴伦周刊》指出，近几日日元的大幅贬值具有一定的不稳定性，尤其是对于日本这样的超级出口国而言。Columbia Threadneedle Investments 的高级货币分析师 Edward Al-Hussainy 认为，大多数做空日元的投资者会将近期的意外收获存起来。

如果投资者平仓，他们需要买入日元，这意味着日元应该会迅速回升，或者至少会企稳。Edward Al-Hussainy 在花旗集团最近的一份报告中表示：“如果你在短短一个月内将日元抛售了四五年，那么你应该关闭该交易并转向其他交易。” 数据支持这一观点：截至 3 月 25 日的一周，日元空头头寸减半。但只要日本央行继续实施超宽松货币政策，控制收益率曲线，日元仍将面临贬值压力。事实上，这一持续而重要的变化始于2012年12月安倍任命黑田东彦为日本央行行长。“安倍经济学”的一个关键目标是通过使用激进的货币政策，包括央行大量购买债券和股票，消除日本的长期通货紧缩。持续印钞的结果势必会削弱日元。日本经济和市场观察家彼得·塔斯克表示，日元的避险地位正在消退。