希腊首次发行负利率国债，国债负收益率为什么有人会买？

负利率国债实际上并不是一个新闻，欧洲现在很多国债的收益率都已经被压缩为负值，并且德国之前也发行过收益率为负的30年期国债。之所以负利率国债也有人购买，完全是因为本国经济情况太过糟糕，以至于银行系统投资负利率国债也比其他投资要划算。

一、国债收益率为何屡创新低？

第一，购债导致的低利率。

在国债市场当中，国债价格与收益率呈反比，购买国债的人数越多，国债价格越高，收益率就会下跌的越多。所以我们经常能看到当避险情绪出现国债收益率会有明显的下降，特别是长期国债的收益率下降的更为明显，这就是我们已经看到的长短期国债收益率倒挂的现象，这代表市场对于短期经济预期非常悲观，因此更多投资长期国债来避险。

而更多的购买国债，就会更多的压低收益率，直到收益率接近0，与购买欲望达到平衡。因为在收益率下跌的过程中，更多的投资者会避免投资国债转而投资其他能够收益一定利益的投资品。但是如果环境比较糟糕，没有比国债收益更好的投资标的，那么国债的收益率就会被继续压低。

第二，央行政策压低国债利率。

在经济情况十分糟糕的时候，央行会采取购债的措施来对经济进行干预，其中一种方式就是量化宽松，具体做法是购买长期国债来抬高价格，压低收益率，使在国债市场中避险的资金被挤出，从而达到释放流动性的效果。

欧洲央行从2015年开始量化宽松的操作，逐渐增加购买国债的数量，直至2018年才停止，但是这样庞大的购债数量却从未采取过缩表，所以这样的流动性释放一直保持到现在。而新的一轮量化宽松又开始了，这就意味着欧洲央行还会持续的购买国债，将国债的购买量进一步增强，国债的收益率也会更加降低。而现在大部分欧洲的国债收益率已经是负值了。

二、为何会有负收益率的国债？

第一，负收益率国债发行并不奇怪。

从2015年开始，欧洲的负利率政策不断的增加规模，这意味着欧洲基准利率一直处于负值。这就是说欧洲银行系统从欧央行进行存贷款的利率是负值，因此更多的借款发生，并且购买国债，增加了国债的购买量，把本来就低的收益率压到了零以下，产生了负收益率。再加上欧洲量化宽松带来的大量央行持有债券，让负收益率债券规模持续增加。

而对于政府本身，发行负收益率的国债能够降低国家财政的压力。既然市场上的国债价格本就较高，收益率已经为负，那么发行负收益率国债，还是会有人购买。在这种情况下，付收益类的国债发行就并不奇怪了。

第二，宽松政策需要更极端。

无论是负利率政策还是负收益率的国债，都基于宽松政策逐渐极端的大环境下。按照萨默斯的长期停滞理论，目前西方发达国家的实际均衡利率都保持在负值，这就是说即使央行降息为0，实际利率仍然保持较高的水平。这样就无法达到宽松的目的为了把实际利率降低只能进一步弱化利率基准，因此负利率和负收益率国债就应运而生。

另一方面，从2008年开始，全球的宽松政策都在加码，这是因为市场已经逐渐习惯了高流动性的市场环境，也习惯了央行对于市场的弱势情况及时干预的准备。这也就是说通常的宽松政策能够被市场准确的预期，产生的支撑作用并不明显，那么在这样泛滥的流动性基础之上，进行的宽松操作必须过量和极端，负收益率就是这样的操作。

三、为何负收益率国债仍然有人购买。

第一，仍是较好投资目标。

负收益率国债依然有人购买，就意味着在国债之外投资的目标，只能比国债的负收益率还要差。实际上欧洲的情况就是如此，在欧债危机之后，欧洲的经济并没有明显的好转，因此投资别的领域，风险收益比远大于国债，所以对于银行来说，虽然国债的收益率为负，但仍不失为一个较好的投资目标。

另外，既然央行基准利率为负，意味着银行或金融机构从央行借款可以拿到负利率的利息这样在投资国债的情况下，只要国债收益率仍然高于基准利率，那么投资国债就是还有收益的。即使达不到负利率的借款只要负收益率国债，比现金储备的成本要划算，那么继续投资国债就仍然是首选。

第二，预期更多购债计划。

济南市购债导致的负利率出现，那么如果欧央行进一步购债会发生什么呢？显然新的量化宽松会持续压低收益率，让收益率在负值的标准上继续下降，同时国债的价格还会提升。这样对于已经投资国债的金融机构来说，是一个重大利好，因为他们虽然不能够从收益率上获得利润，却可以通过把手中持有的国债转卖给央行，获得国债价格的差价收入。