国债期货创两年多新高，四理由支持债市中期继续向好

　　原标题：新高再现!国债期货强势突破，四大理由支持债市中期继续向好

　　二季度以来股指有所回落，债市却不断受到资金青睐，近期股指下探较多，10年期国债期货自4月中旬探底后持续回暖，8月5日强势突破，再创两年多新高。资金涌入债市，后期债牛是否将继续，值得关注。

　　国债期货创两年多新高

　　2018年债市经历了1年的单边牛市后，今年1月份达到高位后有所回调。Wind行情显示，10年期国债期货主力合约今年1月8日冲击到元高点，随后盘整，回探。在二季度A股市场有所下探，个股纷纷回落下，4月中旬国债期货回落至元后开启反弹。近期股市再次破位下跌，经过持续的震荡上行后，8月5日10年期国债期货一举突破前期高点，再创两年半多新高。可见今年以来股债跷跷板现象较明显。

　　不过5年期国债期货主力合约则稍逊一些，虽然也走出不错的反弹行情，但仅微微创出新高。而2年期走势更弱，离前期高点还有一段距离。可见，资金对各期国债期货追捧也有明显的差异，资金对中长期国债期货更感兴趣。

　　债市成交重新放大

　　总体来看，债市回暖后成交也较活跃。以现券成交来看，Wind数据显示，除了2月份春节因素影响外，今年以来现券每个月成交都在14万亿以上，并在5月份超过万亿，达到一个小高点。随后6月成交下跌较快，仅有15. 5万亿，环比降幅较大。而7月份总成交再度全面放大，重回新高点，成交达到19万亿以上。可见随着债券市场的不断走高，资金成交再度放大活跃起来。

　　债市后期展望

　　海通证券姜超团队认为，8月初，十年国开与十年国债收益率接近年内低点，10Y-1Y国债期限利差降至49BP，创年内新低。短期基本面不支持货币大幅宽松，因此短端利率难以大幅下行，再加上期限利差较窄、十年国开隐含税率位于年内低位，长端利率继续下行受到一定的制约。

　　中期依旧向好，展望未来2-3个月，依旧看好利率债走势，主要有以下几个理由。第一，下半年经济再度转弱。第二，坚持房住不炒，高层明确指出“不将房地产作为短期刺激经济的手段”，再加上地产融资政策的收紧，这意味着下半年地产投融资增速将放缓，使得合意资产缺失，一定程度造成“资产荒”。第三，金融刚兑打破助推无风险利率下行。第四，债市供需格局有望改善，一方面下半年利率债供给压力不大，地方债供给同比明显减少;另一方面，重启宽松周期，全球再次步入低利率时代，外资有望继续增加对国内利率债的配置力度。

　　华泰证券债券策略周报认为，上周打破了债市的纠结格局，利率选择向下。往后看债市尤其是利率债风险仍不大，房地产高压制约经济上行风险、包商事件重定义无风险资产，基本面偏正面格局仍没有逆转。能否真正打开向下空间需要关注房地产周期、全球货币政策放松等，向上需要提防利率低本身就是风险、地方债扩容“加面”等，收益率曲线进一步平坦是大概率事件。性价比角度看，久期策略可以保持，信用下沉可能事倍功半，转债战略性布局并挖掘结构性机会。