黄燕铭：科创板分流资金导致股市下跌的观点是错误的-随便找财经网

黄燕铭：科创板分流资金导致股市下跌的观点是错误的

　　“对‘资金分流说’，我一直是不认同的。”

　　国泰君安(18.030, 0.25, 1.41%)证券研究所所长黄燕铭最新表示，所谓科创板会分流资金，进而导致股市下跌的观点是不正确的。

　　此外，科创板投资的核心不仅仅是对成长性的分析，还要看人们对公司风险评价的趋势性变化。他还认为，当前市场对确定性消费蓝筹股的抱团取暖行为，也将在下半年有所变化。

　　今日，国泰君安证券在上海举办了“2019信息产业投资峰会”。会上，黄燕铭透露，为适应科创板时代的需求，国泰君安研究所已从组织架构上进行了改变，增加了一级市场研究团队，此次产业论坛也是基于服务一级市场的需要，卖方研究将不再仅仅服务于二级市场投资者。

　　科创板投资的核心：

　　风险评价变化

　　“科创板公司有些确实质量非常好，成长性高，不确定性低。因此，他们的发行价肯定也不会便宜，对企业来说，也能募集更多资金，从而尽快地发展壮大。这种成长确定性高的公司，留给二级市场投资者的空间其实也不会很大。”

　　黄燕铭认为，目前投资者十分关注科创板企业的成长性，因此成长性在新股定价中往往会得到比较充分地反映。但在新股定价中，还有一个部分是风险，而这一部分在价格中的反映各异。

　　比如有一部分公司，人们看到其成长性很好，但这种成长性也有不确定性，所以人们给出的风险评价也非常高。这时候，此类公司刚上市时的股价就不会高。

　　但随着公司的不断发展和成熟，人们对其的风险评价逐步降低，投资的确定性逐步提升。这时候，这些公司的股价也就会随之上升。

　　“科创板公司的投资和主板一样，我们不仅要关注DDM模型的分子问题，比如EPS、ROE，还有成长性等；还要关注分母问题，比如无风险利率、风险评价、风险偏好。在对主板公司的投资中，大家对风险评价关注较少，而对科创板公司，风险评价会很受关注。甚至有很多个股的投资机会不是来自人们对公司的成长性预期的改变，而是来自于对公司风险评价的改变。”

　　“因此，未来科创板投资的核心机会，主要在那些当前看风险比较高，但未来风险会下降的公司中。也就是，要寻找风险评价改变的公司。”

　　黄燕铭认为，科创板公司的风险评价要看几个关键因素：

　　一是公司治理，也就是公司的“人品”如何。

　　二是行业发展前景，及对公司的发展不确定性的影响。

　　三是公司的财务状况可能带来的不确定。

　　四是公司的经营管理可能带来的不确定性。

　　五是其他方面的风险评价变化。

　　目前，投资者较多关注科创板公司的发展前景，对成长性特别关注，表现在证券研究报告中，就是分析师对公司的成长性大篇幅分析，但对公司的风险评价却分析单薄，甚至有所忽略。未来，风险评价的改变将是科创板公司投资的最核心因素。

　　股价由预期思维和交易思维决定。就交易层面，黄燕铭认为，科创板的公司股本较小，交易对股价的影响将越发凸显。未来，随着科创板上市公司数量的增加，交易层面的影响会减弱。

　　科创板开市走向：

　　要看乐观者剩余

　　科创板本月22日将开市交易，首批新股是爆炒还是破发？投价报告能不能影响科创板公司的价格呢？