美国国债的长期危机

从2018年四月起，美国对中国政策忽然发生了重大转变。中国除了小心应对，也要加强对美国的研究。下面咱就介绍一下美债的长期危机。

轮到特朗普时，运气没了

这事看来，是轮到了特朗普头上，美国国债利息开始飙升。特朗普上台时运气不好，空间被小布什和奥巴马折腾完了。

2016年以前是小布什和奥巴马各干了8年，美国国债总额从万亿飙升到了万亿美元。为什么那时利息负担没显出来？小布什开始瞎搞时，国债总额还不高，但是2008年任期末年时国债利息支出已经是2530亿美元不低了。奥巴马继续大发国债，但是刚上任就是金融危机，美联储14个月内降息10次变成了0利率，整体是低息环境，所以国债平均利率不高。虽然债务总额很高，但是高息的老债到期用低息的新债还掉，利息负担有时还能降，每年利息负担在1800-2400亿之间。奥巴马的运气是，任期上欧洲出了欧债危机，美国情况比欧洲好，全球避险资金对美国国债需求旺盛，要求的利息不高。而这也是美国财政官员经常说的，我们的国债情况好得很，看需求多旺盛，流动性好。

从希腊开始的欧债危机，帮了奥巴马的大忙

但是特朗普就没有这种运气了。其实特朗普也知道这个路数，吹说美国风景这边独好，经济增长率好得很，美股涨得很好，欧洲和中国经济不行了，都来买美股美债啊。但是全球投资人没这么好忽悠，美国国债、政府赤字数据放在这，傻子才看不出来有问题。有些大买主就不来或者少来了，如中国和日本是头两号买家，就减持了美国国债，虽然美国国债总额大增。来了的也会要求高息，由于美国国债是市场化定价的，不能强买强卖，利率走高就是市场的选择，美国财政官员掩盖不了美国国债利率走高的现实问题。

为什么2016年开始美债利息忽然开始飙升？因为前面奥巴马时期低息卖掉的债券陆续到期了，要还本。前面说了美国政府根本没钱还本，只有发新的债券还本，按市场利率走就是高息了。但是这就等于拿高息债券置换低息债券，就算人们放过借新还旧的问题，利息走高总免不了。

美国国债利息发生历史性的转折，开始大幅增长，就落在特朗普头上。这是没办法的事，是必然的，奥巴马的好运气不可能再来。其实特朗普任上，美国也搞风搞雨，土耳其阿根廷等国出了危机，也是鼓吹“避险需求”，都来美国。但是实践看来就是搞不动了，全球资金并没有低息来买美债。市场交易是真金白银的，相当于资金在投票，债券市场逻辑比股票简单，未来看清楚较容易。美国肯定需要继续大发国债，而且要越发越多，虽然美国政府说买家多不愁卖不掉，实质就是美国政府要求着市场买。市场当然会要高息，来买就不错了，低息是绝不可能。因为美国不可能不大发国债，供求基本面决定了。

日本国债总额相当于GDP的200%以上，比例比美国高不少。但是日本国债利率极低（这样还能卖出去是日本特色，因为人口减少经济几乎不增长），利息负担比美国轻。美国国债市场化程度非常高，不可能象日本那样低息发债，利息负担很快就会变得辣眼睛。

美国国债数据是公开的，逻辑不难懂，美国内部一些有识之士都公开说巨额国债迟早要出问题，经常发出警示。美国并不是象诈骗集团那样全都在忽悠，甚至政治体系原则上对国债总额就是有控制机制的。例如国会不提升国债总额的上限（debt ceiling），政府就没法继续发国债了。美国经常闹出政府关门的事，就是这个原因。意思是说，掌握财权的国会对于政府花钱过多赤字过高不满意，不批预算，于是美国政府没有预算的情况下花钱没有法律依据，只好关门维持最低运营。其实关门不是说政府雇员失业了，也不是真没钱了，是一种“等审批”的状态。国会预算管理办公室，从原则上来说是想看到政府收入开支与国债数据健康发展的，经常对政府放出狠话，让减预算，不要总靠发国债撑预算。

2016年4月特朗普竞选时发推忽悠：“经济学家们说我的税收计划将让国债飙升10万亿美元。傻瓜！我会让中国买单！如果他们拒绝：债务就升1万亿美元！”

但是这更说明了事情的发展无力阻止。不是说美国政界不知道国债危险，是没办法，克林顿卸任以来，国债总额的上限提升的次数数不清了，各种事要花大钱，政府关门总得结束。谁不愿意象克林顿那样牛逼地搞个政府盈余出来？要有办法不靠国债过日子，特朗普不早吹上天了？其实特朗普刚开始竞选的时候就是这么吹的，说要解决国债问题，以前的总统搞经济不行，老子有办法（他的脑洞之一是说让中国付钱）。希拉里也是说要解决问题的，暗示选她就等于选两，老公男克会在经济问题上帮忙。但等特朗普真上任了就傻眼了，两年就光荣上榜成为“发债狂人”第三名。政府各种事上来，不发债你就真没办法玩了。

面对现实问题，特朗普已经完成了心理建设，不再琢磨解决国债问题，而是要求继续大发国债，在他任上不出问题就行了。形势比人强，从“发展制造业”、“让美国再次伟大”，转到路易十五式的“我死后哪管洪水滔天”很容易，多几张要钱的嘴，国会不批预算政府关几次门就行了。

美国债务经济的歪门邪道，从小布什开始走上不归路，没法回头了。轮到特朗普也只有走着看了，因果早就种下了。这事其实挺严重的，但是美国人先这么过着。和历史上很多危机一样，要是不爆发出来，人们真的会不当回事，一次次地重复错误。因为现在毕竟还能过，债发得出去，以后的事以后再说，甚至敢吹经济情况不错，今朝有酒今朝醉，民主社会还特别容易如此。美国2008年次贷危机就是，明明会出问题的，但是系统就那么冲着危机奔去，阻止不了。直到危机爆了硬着陆，人们才会接受现实作出大动作，之前想改也改不动。

美国经济面临这么大的远期危机，为什么国际上好像动静不大，还是觉得美国很强大呢？这也是一种惯性，各国投资人多少会知道美国宏观数据有大问题，但是真要说出大问题，也不是一两天的事，人们一般不会看得太长远。对投资人来说，说有问题不够，更关键的是出问题的时间点，如果踩错点上杠杆，看对了大趋势也会输光。例如2008年，是有高人判断美国经济系统要崩了，于是上杠杆赌美国经济要崩了，企图做空美股发大财。但是在美国真崩之前，大资金先搞了一个上拉的小动作，小股做空资金被打爆了，就算以后崩溃得波澜壮阔，也和之前看对趋势却踩错点的人无关了。

而且要说美国经济出大问题，这非常有颠覆性，如果不是有绝对的证据，不是事到眼前，不会轻易决策。真要是人人都相信美国要出大事，美国国债一天就会崩溃。如果能够在危机明显要爆发时，保持警惕性，就已经非常不错了。在危机真爆发时，能迅速明白发生了什么，都算是明白人了。

美债危机暂时还不会爆，但是原理在这了，趋势在这了，也有人指出来了。逻辑很清楚坚实，不能当没有这个事。美国经济和资本市场会面对这种质疑，如果总是化解不了，疑虑会一天天加重。吹别的都是虚的，国债总额和国债利息一年年指数增长，危机就越来越近。特朗普要干大事，就会束手束脚，时不时还会有各种事出来，需要放大招应对。最后，矛盾量变到质变，必然就是危机总爆发。