珍惜熊市白菜价买“黄金”的机会-随便找财经网

珍惜熊市白菜价买“黄金”的机会

今年以来A股市场的神经一再绷紧，市场的悲观程度甚至超出了我们年初的预期。具体表现在股价对利好几近麻木，稍有风吹草动就过度反应。以家电板块为例，经过大半年的调整，很多个股的估值水平已经接近甚至低于历史下限，这其中确实存在部分公司因业绩不达预期而大幅下跌的情况，但也有多年的优质蓝筹公司在中报业绩依然亮眼的情况下，股价却因为高管的一些“不当言论”就南辕北辙。这与牛市时一些公司可以因为一些完全无厘头的理由就大幅上涨互为镜像，都是市场极端非理性的表现。

表面上看，市场的下跌源自中美贸易摩擦等外部因素，但其实质还是预期消退所引起的估值收缩。股市预期的变化本质上是由故事推动的。2013到2015年最大的故事就是以新四大发明为代表的中国式创新，2016年以后在白马股业绩高增长的刺激下安利了一波“价值投资”的故事。现在看来，这两个故事都有点讲不下去了。中兴通讯事件戳破了中国万众创新的神话；至于“价值投资”，估计讲故事的人自己都没信，一旦“白马”们的业绩增长势头放缓，就纷纷夺路而逃。

我们一直强调，要以无预期的价格，去买真正有竞争力的公司。说白了就是白菜价买黄金，这听起来有点天方夜谭，或许对于一般商品确实不太可能，因为大家都能对其价值有个相对清晰的判断，哪能给你捡漏。但股票市场是情绪定价，好的时候捧上天，坏的时候摁地上还要踩三踩。市场先生真的很仁慈，每过几年就给大家一次白菜价买黄金的机会，但问题是你到底是高高兴兴接着还是像烫手山芋似的避之唯恐不及？

或许有人会说，就算很多股票有价值了，但整体市场趋势不佳，在全社会去杠杆的背景下君子不立危墙，这其实是典型的线性思维。每次市场高点的时候也是这批人看多喊得最凶，如果还是这样死性不改，股票市场真不太适合他们。

也有喜欢思考的理性投资者指出，市场估值低只是一个假象，因为中国经济正面临三十年大拐点。这种观点还真不好反驳，毕竟未来谁都不知道，何况这么长期又似是而非的判断。

但这个逻辑看似严密，本质上还是后视镜里看世界，与其说是对未来的预言，还不如说是对已发生事件的解释，否则早怎么不说？但此类观点往往会吸引人，因为人性的一个特点就是喜欢对已发生的事实寻求解释（譬如为什么是人而不是章鱼统治世界？），但一般人又很难接受复杂且不确定的逻辑，希望一招鲜吃遍天，因此各类大历史、阴谋论盛行。尽管细究之下矛盾百出，但这些都不重要，关键结论要斩钉截铁并吸引眼球。

事实是，未来有太多已知和未知的因素，是一个极其复杂的动态系统，其状态不可预测，包括现在的人工智能，从其基本数学原理来说也做不到（因此，理论上绝对不出事故的自动驾驶技术根本不可能出现）。市场机制的伟大之处就在于它不需要预知结果，就能在每个参与者自利行为的基础上将整个系统不断的向更优的方向推动（尽管其间可能历经波折）。

从几百年的历史来看，长期中股票是所有资产类别中收益最高、风险最小的品种，原因很简单，股票背后代表的是工业革命后人类不断进步创新的根源。当然，如果非认定这条已经延续几百年的进步之路已经到头那也没辙（事实上现在已经有知名学者认为今后大多数人类都将成为无用阶级），但只要不这么极端，股票市场几百年来所表现出的风险收益特征必将继续，毕竟太阳底下没有新鲜事。

回到A股市场，我们无法预知未来会有什么新的激动人心的故事出现，但强者生存的故事必将一遍遍的被演绎。简单的标签式投资是不可取的，尤其在低迷的经济环境下，我们更要细致的分析每一家公司的具体业务，对于短期内种种不利因素，我们除了莫须有的恐惧外，更应该仔细思考长期中其需求是否会确定性的下降，其相对竞争力是否会遭到实质性的削弱。如果以上两点的答案都是否定的，那我们就应该相信这些有竞争力的企业应对变化，自我调整的能力。如果能以不含任何成长预期的价格买入一个具有高回报率业务的公司，相当于免费获得了未来可能成长所创造的巨大价值的期权，又何乐而不为呢？

市场就像钟摆，荡的高了自然就要向反方向运动。对我们来说，牛市兑现的是盈利，熊市攒的是头寸。

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