所有消费升级的品牌都会需要他，他的价值被长期低估！

现在整个市场都在寻找受益于消费升级的公司，偏偏有一家行业垄断，业绩稳定，毛利高的吓人的创业板独角兽，似乎被大家忽视了。

这家公司就是分众传媒，主要产品为楼宇广告，没人能想到，就是小小的楼宇广告，能够产生这样一家市占率90%，毛利率70%左右的独角兽，应用场景覆盖了城市主流消费人群的所有工作场景（生活场景、娱乐场景、消费场景）。

国元证券营销传播团队在5月16日的深度报告中预测分众传媒2018年营收为145.6亿，净利润为66.6亿，分众的合理PE水平应该在30倍，目标价16.2元，给予“买入”评级。

核心逻辑

① 经营效率持续提升，业绩增长确定；

② 护城河越来越宽；

③ 主营业务的产业链：上游资源分散，下游客户集中度低，充分掌握定价权；

④ 限售解禁：12月份迎来大规模解禁，短期受影响，长期无惧。

经营效率持续提升，业绩增长确定

近两年公司营收增速上扬，连续两个季度营收增速回升至20%以上，2018年一季度毛利率达到惊人的68%。

公司已经成为线下第一大统一流量入口，在消费升级的大环境下，广告主对电梯及影院广告的投放意愿将进一步扩大，特别是从电视台流入的广告，公司经营效率有望持续提升，毛利率进一步上升。

银幕数量稳定增加

护城河越来越宽

公司目前拥有电梯视频广告90%以上的市场份额、框架广告70%以上的市场份额、映前广告50%以上的市场份额；

未来三四线城市及一二线郊区，以及韩国、新加坡、印尼等海外市场，仍有很大渗透空间；银幕数量的增速能保持在20%以上；

相对于电视台及互联网视频渠道的广告投放成本，公司旗下广告的成本优势依然较大，公司电梯广告的刊例价复合增长率为15%左右，未来有望量价齐升，公司护城河将越来越宽。

工作生活场景全覆盖，超大的线下流量入口

主营业务的产业链：上游资源分散，下游客户集中度低，充分掌握定价权

上游面向广大的物业管理公司和影院，广告位资源相对分散，下游广告客户集中度也很低，分众作为中间商起到联合的作用，集合上游广告位资源获得广告主的广告投放，议价能力很强。

分众上游下游客户都很分散，议价能力弱

限售解禁：12月份迎来大规模解禁，短期受影响，长期无惧

根据公司2017年报的数据，公司尚有64.27亿股限售股，占总股本的比例为52.55%，其中内资占28.56%，外资占23.34%；

前两次的限售解禁前后股价的反应来看，解禁前1个月左右股价开始回调；公司股价对限售解禁减持影响的反应是短期的，良好的公司业绩是公司股价回升的基础和动力。