趣店向左乐信向右 首份财报背后深藏隐患

　　2018年3月29日消息，在互金圈，趣店和乐信经常被业内人士共同提及，同样做校园贷起家，又先后在纽交所、纳斯达克上市，命运何其相似，却也存在着明显的区别。作为曾经的校园贷“双雄”，近年来在转型过程中，趣店向左，乐信向右，走出了完全不同的发展路径：趣店在退出校园贷后，发展现金贷业务，现金贷监管趋严之后，又进军汽车分期市场；乐信则转型成为国内分期电商的代表，但同时也紧抱着校园贷业务不放，更计划今年在区块链方面大展拳脚。

　　3月12日和3月20日，趣店和乐信先后发布了最新财报，数据显示，在一众海外上市的互金企业中，趣店成为了最赚钱的那一家，而乐信的市场表现也可圈可点。今天，深8君就来探讨一下，这两家何其相似、又有所不同的互金平台，其财报、股价背后，给我们留下哪些深思。

　　趣店、乐信财报背后，各藏隐患

　　3月12日是趣店创始人、CEO罗敏35岁生日，这一天，趣店发布了未经审计的2017年第四季度及全年财报。数据显示，其营收同比增长了231%达到近48亿元，净赚近22亿元，同比增幅超过275%，成为去年最赚钱的互金公司。然而，作为一家市值曾经高达百亿美元的独角兽，风光的财报背后，也深藏着隐患。

　　第一重隐患的来源，直指其“干爹”蚂蚁金服。当年入股趣店之后，趣店背靠蚂蚁金服的线上获客渠道（优质流量），业务方面获得了爆发式的增长，成为趣店崛起的最重要因素。然而，过度依赖蚂蚁金服输血，也导致趣店的造血能力不足，使趣店积累了大量的商业隐患。随着现金贷政策出台，此前给趣店导流，让趣店获客成本一直保持较低水平的蚂蚁金服，直接收紧了与趣店的合作，导致趣店去年四季度活跃借款人数比三季度下降了60万人。另一方面，作为带着“现金贷”原罪上市的一家互金企业，在种种负面信息挥之不去的情况下，“干爹”蚂蚁金服上市之后与趣店的关系走向也不甚明朗，况且蚂蚁金服已有可以提供借贷的蚂蚁借呗以及网商银行，还有为用户提供分期消费的蚂蚁花呗，趣店对如今的蚂蚁金服而言，恐怕已日渐变成一个可有可无的小角色。

　　第二重隐患，则是在新一轮的现金贷整顿中，趣店主营的现金贷业务受到了极大的影响。根据趣店2017年全年财报显示，其利润增长速度明显下降，2016年趣店净利润同比增长高达514%，而2017年前三个季度，其净利润率仅维持在50%左右的水平，第四季度更是降至36%。同时，趣店业务的逾期和坏账也在不断提高，财报显示，趣店M1逾期率从2017Q3的1.83%上升至2017Q4的4.61%，坏账规模从2017Q3的1.68亿元人民币上升至2017Q4的3.38亿元，坏账率也从6.3%增加至15%。以上所有数据都表明，在现金贷监管趋严的情况下，再经营现金贷业务无疑是“自寻死路”，因此对于趣店而言，转型已是必然。

　　第三重隐患，则是被罗敏给予厚望的“大白汽车分期”业务，据深8君了解，趣店在汽车消费金融的切入点，是以租代购的融资租赁模式，覆盖范围主要以三四线城市为主。罗敏在新一季财报中表示，截止到二月底，大白汽车已开设175家门店，但这一数目与其2月初公布出来的门店数量一样，也即是说，在整整一个月的时间内，大白都没有开设新的门店。虽然在罗敏对大白汽车的规划里，充斥着梦想、信念这类字眼，但实际情况并不如想象中那般美好，在汽车消费金融市场，盘踞着瓜子网、人人车、易车网、毛豆新车网等一大批人力与财力兼具的巨头，对比之下，趣店可以说完全没有什么优势。

　　三重隐患之下，趣店的未来，实难预测。

　　再来看乐信，3月20日，分期电商第一股乐信发布上市后首份财务业绩。据乐信财报显示，2017Q4乐信分期电商（分期乐）收入为6.92亿元，来自金融服务的收入为9.02亿元，分别占比43.4%、56.6%。而此前乐信的招股书显示，这一比例在去年同期为60%、40%；今年前三季度，电商收入占比为46.6%。

　　从以上数据变化中，很明显可以看出，分期乐的下滑态势已经非常明显，来自金融服务的收入由去年同期的40%增长至56.6%，乐信是否是在逐步调整业务占比还不得而知，但是作为乐信主营业务之一的分期乐，在京东白条、蚂蚁花呗等备受市场青睐的分期产品重重夹击之下，其未来业绩必将进一步缩水，如果金融业务未见大幅增长，那乐信整体业绩必将出现断崖式下跌，对其未来发展极为不利。

　　另一方面，对比趣店的趣分期早已脱去校园贷“罪恶的外衣”，乐信的分期乐始终都没有放弃校园贷这一业务，甚至在对校园贷“一刀切”的《关于进一步加强校园贷规范管理工作的通知》发布之后，乐信还专门发布声明称，大学生在网上进行分期和贷款，并不代表都是违规校园贷，自己从事的是撮合业务，已经将校园贷推荐给了银行而网贷机构。深8君认为，即便是按照监管要求，将校园贷业务推荐给持牌机构来经营，虽与乐信关系不大，但恶名昭彰的校园贷，至少不会给乐信添光加彩。

　　靠着校园贷业务起家的乐信，在现金贷行业日渐式微的情况下，将面临怎样的转型难题，未来又将走向哪个分岔路口，引人深思。

　　股价波动，趣店、乐信在资本市场双双受挫

　　2017年10月18日，趣店登陆纽交所，首个交易日收盘价为29.18美元，市值曾高达113.31亿美元。不过，短暂的高光时刻之后，趣店经历了现金贷质疑、信息泄露、美国律所调查等诸多风波，趣店股价在接连跳水之余，更是刺痛了每一位投资人的心。

　　12月12日，大摩、瑞银、花旗、中金等投行承销商，发动对趣店的集体诉讼，诉讼理由是趣店有两点虚假陈述，首先是趣店回收贷款的业务存在严重问题，对于逾期贷款不做催收而是作为福利送人，其次是趣店的系统和程序存在缺陷无法保障借款人的信息安全，导致系统被入侵，信息被泄漏。据深8君了解，截止发稿之时，趣店在美国的被投资者集体诉讼事件尚未解决。

　　截止3月27日美国交易时间结束，趣店（QD）股价被定格在11.76美元，全天再度大跌4.23%，这一价格离公司上市以来的收盘新低11.49美元仅一步之遥。若较公司24美元的发行价相比，公司股价已经“腰斩”，跌幅高达51%，表现也相当“亮眼”。

　　有趣的是，在3月12日发布最近一期财报之时，罗敏一番“我决定，在公司市值达到1000亿美元之前，我不再从公司领取一分钱薪水和奖金”的言论，又一次刷屏网络，次日股价便开始大幅跳水，截止3月13日收盘，趣店当天大跌7.75%收盘，报收15.23美元。从3月12日到3月27日，趣店总市值也由54.49亿美元缩水至38.81亿美元，11个交易日里市值蒸发15.68亿美元，而罗敏口中的千亿美元市值，在如今惨淡的市值面前，多了一厢情愿的意味。

　　深8君认为，美国律所调查一事，给趣店带来的影响或许将超出很多人的想象，恐难挽回资本市场对趣店的信心，即使出现小幅上扬，最终股价走势恐怕也不甚乐观。

　　再来看乐信，2017年12月21日乐信于纳斯达克上市，发行价为9美元/股，首日股价较发行价上涨18.89%，至10.7美元，第二天股价更是暴涨近33%，截至22日美股收盘，乐信上涨32.71%，报收于14.20美元，表现不俗。

　　1月15日，高盛发表投资研究报告，给予乐信（LX）“买入”评级，同时将其12个月目标价定为21.8美元，较上一个交易日收盘价高出57%。1月16日，德银也给予了乐信“买入”评级，将其目标较设置为21美元，较报告发布前一个交易日收盘价存在51%的上涨空间。两大机构的利好消息，让乐信的股价也呈上扬态势，在当日的美国股市常规交易中，乐信股价报收于14.28美元，较发行价上涨58%。

　　自3月以来，乐信股价出现两次剧烈波动，一次大幅上扬，一次大幅下跌，可谓冰火两重天。

　　3月9日（美东时间），乐信股价突然诡异暴涨，盘中一度冲至19.33美元，当日收报19.09美元，单日上涨19.31%，股价创上市以来新高。乐信此次股价暴涨，疑似与其之前宣布成立区块链实验室有关，按照乐信的计划，2018区块链要落地的三个业务场景，一是，在现在基于真实订单入链的旁路系统上驱动更大的业务价值；二是，和一家正在谈的商业银行合作，乐信计划和该银行一起做一套增信系统；三是，在利用区块链特性基础上发掘桔子理财增信、ABS、价值背书等可落地场景。

　　业内人士普遍认为，3月9日这波上扬，是乐信借区块链概念拉高股价，事实果然如此，3月9日急涨之后，乐信股价连跌三个交易日，截至3月14日（美东时间），收报17.1美元，股价趋于正常。

　　在3月20日公布了2017财年第四季度及全年财报之后，乐信的股价一落千丈，盘中一度下跌16%，最终收盘报收15.98美元。乐信自上市以来，其走势一直都比较稳健，这次下跌幅度之大，超出了很多投资人的预料。

　　截止3月27日美国交易时间结束，乐信（LX）股价停留在14.67美元，依旧处于低迷状态。深8君认为，在营收不及市场预期及分期电商业务出现下滑的情况下，资本市场对乐信投出了“看衰”的一票，未来股价走势恐怕也不容乐观。

　　趣店及乐信这两个旧日的校园贷双雄，一个与现金贷渐行渐远，一个与现金贷剪不断理还乱，兜兜转转之后，又一次在资本市场双双受挫，等待它们的，是重生的无尽荣光，还是跌入谷底的至暗时刻，或许只能交由时间来解答了。

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