【焦点】警报！空头惨遭耶伦狂踩 正蓄势反击！

　　“女王绝唱”，空头阵营方寸大乱

　　昨日晚间，美联储主席耶伦在国会证词的书面讲稿被提前发布。

　　就加息路径上，耶伦明确表示，当前经济路径为进一步加息提供了依据。但很明显的是银行网，通胀对经济状况的反应存在较大的不确定因素，因此利率无需进一步升高太多即可达到中性状态。就目前市场的普遍性解读来看，这算是非常强烈的“9月不加息” 暗示。

　　而缩表方面，原本6月FOMC提到的“年内开始缩表，但资产负债表的最终规模暂未确定”的相关声明并没有出现修正，且其再度强调了美联储不会将资产负债表用作主动政策工具的主张。——“缩表目的是回归只持有国债的状态，即金融危机后购买的MBS资产将完全退表，它具体的执行时间没有那么重要，也不会对市场产生较大干扰”。

　　比较有意思的是，可能是因为本次证词一反原有的“太极拳”套路，在会议即将结束的时候，一位议员突发奇想的问到：“有没有预计这会是你最后一次在众议院金融服务委员会面前出现？”。对此，耶伦在沉默片刻后作出了肯定的回答：“很可能是的(It may well be)”。

　　市场9月加息预期进一步回落，12月加息预期大体不变

　　尽管前几天接连出马的美联储高官反复铺垫了目前鸽派的主基调，但很明显，“利率已经靠近中性状态”这一极度偏鸽的措辞依旧给市场带来了较为猛烈的动荡，金银空头出现了明显的踩踏迹象，盘面快速拉升。

　　与此同时，市场的加息预期再度出现骤变。据最新的联邦利率期货显示，9月加息25个基点的概率迅速降到了8.2%(从12.8%下调)、加息50个基点的概率降到了0.2%(从0.3%下调)。

　　不过值得庆幸的是，因为耶伦在措辞上没有完全堵死加息的可能性。今年12月加息的概率大体保持稳健，变化幅度相对有限(从原47.1%→43.1%)。

　　加息的大格局其实并没有遭到逆转

　　虽然说这次耶伦关于“中性利率”的表态显得甚为极端，但个人认为，这并不意味着美联储整个加息周期就真的告一段落了。之所以相关官员会连续发出相应的鸽派论调，其实更多是基于特朗普政权目前所面临的立法困难窘境。——党派斗争及公信力的缺失使得诸多谋划无法付诸实践内容来自，通胀迟迟难以得到提振。

　　理由很简单：按目前的经济局势，即便达到所谓“中性利率”，美元依然逃不出低利率的泥潭。无论是本币过度回流可能引发的“美元末日”还是因为净息差过低而持续受创的银行领域，其内部的危机都没能得到根本性解决。一旦通胀增速回暖，那么美联储必然重新提振自身加息的步伐！