金融观察报：负利率利差反映货币政策困境

金融观察报：负利率利差反映货币政策困境

新华社北京9月18日电 金融观察：负利率蔓延反映货币政策困境

新华社记者 徐素佩 欧阳薇

欧洲央行近期再次下调关键利率，将隔夜存款利率下调10个基点至-0.5%。 此前，丹麦、瑞士等国的银行已经开始实行负存贷款利率。 美国是否会实施负利率也成为金融市场关注的焦点。

分析人士指出，目前负利率的蔓延离不开全球经济疲软和低通胀的背景欧洲隔夜存款利率，折射出当前低利率环境下各国货币政策面临的困境。

在经济学中，利率是资金的价格，利率的变化会影响社会资金的供求。 金融市场上存在多种利率，包括商业银行存放在中央银行的存款利率和银行间市场拆借利率等短期利率，以及长期商业银行存款利率等长期利率。存贷款利率和长期债券收益率。 商业银行存放在中央银行的存款利率通常称为政策利率，其调整的变化会引起其他利率的变化。

2008年国际金融危机爆发后，世界经济增长遇到瓶颈。 大多数国家的结构性改革进展缓慢。 同时，技术进步还需要更多的突破。 增长动力不足。 主要手段之一。

随着主要发达国家纷纷采取降息和量化宽松政策，全球利率进入下行通道并长期处于低位，通胀水平也处于历史低位。 在此背景下，少数长期饱受经济下行、通缩和货币升值压力的经济体开始尝试实施负利率政策，以刺激融资、支持经济增长。

作为非常规货币政策工具，负利率政策是非常时期的非常规手段。 理论上，负利率政策可能会促使人们在短期内减少储蓄，刺激信贷和消费，从而达到支持经济的目的。 但更普遍的观点认为，负利率政策是对消极消费和投资行为的被动回应，进而会进一步加剧微观经济主体对经济增长前景的担忧。

近年来，负利率逐渐被一些经济体视为长期对抗通缩、刺激经济的“长药”，并呈现出向多个地区和领域蔓延的趋势：从一个很小的一些国家开始到更多的国家，从过去的央行蔓延到商业银行和债券市场。

今年8月初，丹麦Jyske银行宣布推出全球首笔负利率住房抵押贷款。 瑞士银行还宣布对50万欧元以上的存款征收年费欧洲隔夜存款利率，这意味着存款为负利率； 负的 30 年期国债。

据媒体报道，全球约有17万亿美元的负收益率债券，是今年年初的两倍，约占全球债券总量的四分之一。 债券收益率与其价格成反比，负收益率债券规模明显扩大，反映出在全球经济放缓的背景下，市场对未来经济增长前景和避险情绪更加关注有所增加，促使投资者加大购买国债等避险资产的力度。

专家认为，负利率的持续蔓延凸显出货币政策对经济的刺激作用越来越弱，回旋余地越来越小。 美国前财长、哈佛大学经济学家劳伦斯·萨默斯警告说，当利率接近于零时，就像一个“黑洞”，一旦陷入就难以逃脱。 在“黑洞”中，经济增长乏力和低通胀导致低利率，而信心下降使人们难以摆脱低利率。

美联储主席鲍威尔近日指出，利率越接近零，货币政策刺激经济的能力就越有限，这是央行面临的最大挑战。

德国伊夫经济研究所所长克莱门斯·普菲斯特表示，“货币政策已经到了极限，推动增长的因素必须来自其他政策领域。”

英国《金融时报》也发表文章指出，欧洲央行拥有的货币“武器”的有效性受到质疑，其副作用正成为制约因素。

专家提醒，过度依赖宽松货币政策带来的市场扭曲和风险不容忽视。 例如，负利率首先会对银行业产生影响，银行体系利差缩小，银行利润率下降，不良贷款率上升。 此外，负利率带来的低成本资金也将推高房地产、股票等风险资产的价格，导致全球资产配置发生重大调整。

美联储及日本、英国、巴西、印尼等主要经济体央行即将公布最新利率决议，未来货币政策走向仍有待观察。