【外汇课堂】2.利率的影响因素在市场经济条件下

【外汇课堂】2.利率的影响因素在市场经济条件下

一、基准利率及其特点

利率表示一定时期内利息与本金的比率，通常以百分比表示。利率也称利率，一般计算公式为：利率=利息/本金×100%。利率根据计量期间的不同而不同，表示方法有年利率、月利率、日利率等。

作为资金的价格，利率最终是由各种因素的综合影响决定的。一是利率受行业平均利润水平、货币供求、经济发展等因素影响；其次，还受到物价水平、利率调控、国际经济形势、货币政策等因素的影响。

由于利率变动对经济影响较大，各国通过法律法规、政策等形式对利率实行不同层次的管理。政府经常根据其经济政策干预利率水平，同时通过调整利率来影响经济。

基准利率是在金融市场上具有一般参考作用的利率，其他利率水平或金融资产价格可以以此基准利率水平为基础确定。基准利率是利率市场化的重要前提之一。在利率市场化条件下，金融家衡量融资成本，投资者计算投资回报。客观上需要一个公认的利率水平作为参考。因此，基准利率是利率市场化机制形成的核心。在我国，基准利率是人民银行规定的存贷款利率。s 中国银行（中央银行）为全国性专业银行等金融机构。基准利率是央行实现货币政策目标的重要手段之一。

基准利率具有以下基本特征：

市场化。基准利率必须根据市场供求关系确定，既要反映市场实际供求情况，又要反映市场对未来供求关系的预期。基本的。基准利率在利率体系和金融产品价格体系中具有基础性作用，与其他金融市场利率或金融资产价格具有很强的相关性。传递性。基准利率所反映的市场信号，或者说央行通过基准利率发出的监管信号，可以有效地传导至其他金融市场和金融产品价格。二、影响利率的因素

在市场经济条件下，利率的确定方法表述如下：

r=r^*+RP=r^*+IP+DRP+LRP+MRP

在：

具体说明如下：

纯利率，又称实际无风险利率，是指在没有通货膨胀和风险的情况下名义存款利率，资本市场的平均利率。在没有通货膨胀的情况下，短期政府债券的利率可以认为是纯利率。

通货膨胀溢价是指证券存续期内预期的平均通货膨胀率。投资者在放贷资金时，通常会考虑预期通货膨胀带来的资金购买力下降。因此，在纯利率中加入预期平均通货膨胀率，以消除通货膨胀对投资回报率的影响。

纯利率与通胀溢价之和称为“名义无风险利率”，简称“无风险利率”。

r_{RF}=r^*+IP

假设纯利率r*为3%，预期通货膨胀率IP为4%，名义无风险利率rRF为7%。

政府债券具有很高的信用度，通常不承担违约风险，利率被认为是名义上无风险的。违约风险溢价是指由于发行人在债券到期时无法按约定足额支付本金或利息的风险而给予债权人的补偿。风险越大，债权人要求的利率就越高。对于政府债券名义存款利率，一般认为不存在违约风险，违约风险溢价为0；对于企业债券，企业评级越高，违约风险越低，违约风险溢价也越低。

流动性风险溢价是指因债券无法在短期内以合理价格变现的风险而给予债权人的补偿。国债流动性好，流动性溢价低；小公司发行的债券流动性差，流动性溢价相对较高。流动性溢价很难准确衡量。观察具有相同违约风险和期限风险的债券，它们之间会存在2%至4%的利率差异，这可以大致反映流动性风险溢价的总体水平。

风险溢价是指债券在存续期间因市场利率上升而面临价格下跌风险而给予债权人的补偿，故又称“市场利率风险溢价”。

三、利率期限结构

利率期限结构是指在某一时点，不同期限债券的到期收益率与到期日之间的关系，反映了长期利率与短期利率之间的关系。这种关系可以用一条曲线表示，称为债券收益率曲线，简称收益率曲线。研究利率期限结构有助于反映不同期限债券的供求关系，揭示市场利率变化的总体水平和方向，为投资者从事债券投资和政府部门加强监管提供参考。管理。到目前为止，已经有很多理论来解释利率期限结构。其中，三种理论解释较为流行：无偏预期理论认为，预期是影响利率期限结构的唯一因素。因此，该理论也称为纯预期理论，简称预期理论；、市场流动性、偏好等因素也会影响利率期限结构，如市场分割理论、流动性溢价理论等。

3.1 无偏预期理论

无偏预期理论认为，利率的期限结构完全取决于市场对未来利率的预期，即长期债券即期利率是短期债券预期利率的函数，也就是说，长期- 即期利率是对短期预期利率的无偏估计。

预期理论解释收益率曲线：

预期理论的主要缺陷是假定人们对未来短期利率有确定的预期；其次，它还假设长期资本市场和短期资本市场之间的资金流动是完全自由的。这两种假设都过于理想化，与金融市场的现实相去甚远。

3.2 市场细分理论

市场分割理论认为，由于法律制度、文化心理、投资偏好等方面的差异，投资者会相对固定地投资于某一时期的债券，即每一类投资者对某一特定时期的债券有固定的偏好。 yield curve，从而形成如下： 该术语被划分为由符号标记的段。因此，即期利率的高低完全取决于各个期限市场的供求关系；单一市场的利率变动不会影响其他市场的供求关系。

市场细分理论对收益率曲线的解释：

市场分割理论的最大缺陷在于该理论假设不同期限的债券市场之间没有关联。因此，该理论无法解释不同期限债券利率同步波动的现象，也无法解释长期债券市场利率随短期债券市场利率波动而出现明显规律性变化的现象。

3.3 流动性溢价理论

流动性溢价理论结合了预期理论和市场分割理论的特点，认为不同期限的债券虽然不是无偏预期理论所说的完全替代，但也不是市场所说的完全不可替代。细分理论。. 该理论认为，短期债券比长期债券更具流动性，因为债券的到期期限越长，利率变动的可能性越大，利率风险也越高。为了降低风险，投资者更青睐流动性好的短期债券。因此，长期债券应该给予投资者一定的流动性溢价，即

流动性溢价理论解释了收益率曲线：

（结束）

返回目录：