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基金定投选择什么时间开始？

基金定投被称为“懒人投资”，本来是可以不讲究择时的。通过对定投沪深300指数的历史数据回测，所得到的的定投收益概率曲线如所示。

中横坐标表示按月定投的期数，横坐标为年化收益概率，四条彩线分别代表年化收益超过0%、5%、10%和15%。

其中，红色线为投资正收益概率曲线，随着定投时间增加获得盈利的概率稳步提高，定投109个月及以上时盈利概率即为100%。

定投沪深300指数的目标可不仅仅是盈利（不赔钱），而是要获得一定水平的投资收益。其他三条彩线，根据历史数据，不间断按月定投沪深300指数12~48个月，获得年化收益超过10%的概率为32%、年化收益超过15%的概率为24%。为此，定投的择时也就显得重要起来。

不要在牛市高点前后开始定投，而要在熊市中后期、市场相对底部阶段，或者指数处于相对低估阶段时开始定投，并预期在定投开始后2~3年内有一轮不错的上涨行情，只有这样的定投操作，才有可能获得年化超过10~15%以上的投资收益。

(以内容来自为本号专栏《宽基指数及基金定投数据分析》，发表日期2019-12-24，其中数据分析亦截止于该日期)

本文以沪深300指数为样本，在典型的“微笑曲线”周期内，运用黄金分割率理论分析入市时机、定投收益等方面，以期对把握定投机会提供参考意见。

一，沪深300指数简介

沪深300指数，是中国目前最重要的宽基指数之一。

沪深300指数成分股，由上海和深圳证券市场中市值大、流动性好、最具有代表性的300只龙头企业股票组成，基本上覆盖了我国证券市场的主要行业，综合反映沪深A股市场的整体表现。

沪深300指数，以大约8%的股票数量，占据了AB股总市值、流通市值大约49%的比例。

二，沪深300指数走势全景图

沪深300指数以2004年12月31日为基日，以该日300只成份股的调整市值为基期，基期指数定为1000点，自2005年4月8日起正式发布。

为沪深300指数自2005年以来的月K线走势图。

图一：沪深300指数月K线走势图

三，沪深300指数历史中的微笑曲线

在沪深300指数日K线历史走势图中，存在以下关键点位。

图二：沪深300指数历史走势中的”微笑曲线“

由以上点位，构成了6个典型的微笑曲线，即：

微笑曲线1：A→B→C。

微笑曲线2：C→D→E。

微笑曲线3：E→F→G。

微笑曲线4：G→H→I。

微笑曲线5：I→J→K。

微笑曲线6：K→L→…→M（正在形成中）。

上述第1~5个小级别微笑曲线，平均历时时间1045天，其中时间最短的451天、最长的2135天。

由小级别的微笑曲线，构成更高级别的微笑曲线，见三。

图三：沪深300指数高级别“微笑曲线”

三个高级别“微笑曲线”：

微笑曲线U1：A→B→C。

微笑曲线U2：C→D→E→F→G。

微笑曲线U3：G→H→I→J→K→L→…→M。

四，沪深300指数典型微笑曲线分析

（一）黄金分割率理论

股市行情发生转势后，以历史走势中重要的峰位和底位之间的涨幅作为计量基数，将原涨跌幅按0.191、0.382、0.5、0.618、0.809分割为五个黄金点，股价有可能在这些黄金点上遇到阻力或支撑。

（二）黄金分割率理论在沪深300指数微笑曲线U2中的应用

由C→D→E→F→G等点位构成的曲线U2，是规模大、典型的高级别微笑曲线。

我们以微笑曲线U2为样本，运用黄金分割率理论对其进行分析。

①确定上一轮牛市涨幅，即B→C的幅度。

h=C-B=5891.72-807.78=5083.94。

②计算五个黄金点分割点。

h1=h×0.191=5083.94×0.191=971.03。

h2=h×0.0.328=5083.94×0.382=1879.70。

h3=h×0.5=5083.94×0.5=1974.83。

h4=h×0.618=5083.94×0.618=2070.15。

h3=h×0.809=5083.94×0.809=2224.62。

按照黄金分割率理论的观点，股指由高点5891.72点（C点）开始进入熊市下跌，有可能在以上五个黄金分割点位获得到支撑，或者会止跌反弹、发生反转。

我们把五条黄金分割线画出来，如四。

图四：沪深300指数U2微笑曲线黄金分割线

历史事实证明，在微笑曲线U2左侧下跌的过程中，止跌反弹、反弹高点、底点等点位，均与黄金分割点理论值非常接近。比如：

由高点5891.72点（C点）的下跌，第一次遇到支撑是在0.191线附近，之后开始了一轮反弹行情；第二次遇到支撑是在0.5线附近，此后的反弹高点在0.382线附近；第三次遇到支撑是在0.618线附近；第四次探底位置在0.809线附近。

此后，从底位D点开始的数次反弹和下跌，其点位值均与0.5线、0.618线和0.809线比较契合。

（三）黄金分割点定投收益分析

上述黄金分割点位，在微笑曲线左侧均可以作为定投的介入时机，经历不同等级的微笑曲线，在微笑曲线右侧不同的分割点位进行止盈，从而获得一定的投资收益。

下面，我们以在微笑曲线2和高级别微笑曲线U2中定投沪深300指数基金（020011）为例，来进行数据回测。

（从指数第一次达到黄金分割点位后第二个交易日开始定投，定投频率为每月一次，申购费率1.20%，赎回费率0.50%，分红方式为：红利转投。）

（1）在微笑曲线2中定投

图五：在沪深300指数微笑曲线2中定投收益

（2）在微笑曲线U2中定投

图六：在沪深300指数微笑曲线U2中定投收益

五，对当前时点定投沪深300指数基金的预测

按照上述同样的办法，我们把黄金分割率理论运用于微笑曲线U3中，见。

图七：沪深300指数U3微笑曲线黄金分割线

由图可见，在由G点探底H点、由H点反弹至I点以及由I点下跌至J点、由J点反弹至K点的过程中，黄金分割点0.382、0.5、0.618和0.809都发挥了支撑或者阻力位的作用。

目前，沪深300指数处于4000点上下（中L点位置）。在微笑曲线U3中，接下来指数由L点到M点会以怎样的路径进行呢？

由G点到H点，可以确认为熊市下跌过程；之后由H点到I点，属于下跌过程中的反弹；再之后由I点到J点仍然属于下跌过程。以上三个过程，可以确认为下跌的A、B、C三浪，这应该没有什么疑问。

现在我们面临的问题是，自J点以来到K点、L点的过程，算是熊市下跌的延续还是牛市开端的第1浪、第2浪？

从纯理论的角度判断，H点和J点已经非常接近于本轮熊市调整的0.809分位2707点。但是，K点之后震荡盘整的走势，还会不会再次考验0.618分割点？还是一飞冲天直接开启主升浪？

接下来，指数无外乎三种走势。

一是，调整止于L点，此后开始进入牛市第3浪，直至达到微笑曲线U3的右侧高点（图七蓝色线）。

二是，自L点之后继续围绕0.5分割点位上下震荡，等待时间窗口进入牛市第3浪，然后完成微笑曲线U3的右半侧，上涨至与微笑曲线左侧高点G点量级相当的位置（图七绿色线）。

三是，自L点之后开始又一轮下跌过程，考验0.618分割点甚至0.809分割点，之后再完成微笑曲线的右半侧（图七红色线）。

不论指数未来走势如何，是按照上述三种路径中的哪一条进行，我们坚信沪深300指数肯定可以再上5000点，高级别微笑曲线U3一定会圆满完成。

而基于对上一轮微笑曲线U2的分析和数据回测，从现在开始定投沪深300指数基金，等指数达到微笑曲线U3右侧的高点区域时，投资总收益率至少应该还有15~30%的幅度。

总结——

本文运用黄金分割率理论，分析了定投沪深300指数基金经历一个完整“微笑曲线”投资周期的情况下，在微笑曲线左侧不同分割点位开始入市、至微笑曲线右侧不同分割点位止盈，可以实现的收益率情况。并据此对沪深300指数未来走势进行分析，对当前点位开始定投的收益情况进行合理预测。

声明：本文基于历史数据进行计算和推导，测算具有一定的局限性，预测结论不代表实际投资收益，敬请读者仅做参考、勿做依据。

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